“借（jiè）债还（hái）钱，天经地义，这（zhè）是晋商的基因”

“对山西省属（shǔ）国企近期需要（yào）兑（duì）付（fù）的债（zhài）券，逐单进行了分析，毫无问题（tí）”

“在我们的脑海里从来就没有闪现过欠债不还（hái）的念（niàn）头”

“像爱护自（zì）己的眼睛一样捍卫山西的信誉（yù）”

“债（zhài）券（quàn）市场上空的这（zhè）一丝浮云应该很快就会被清风吹去”

……

据山西（xī）省国资（zī）委消（xiāo）息（xī），11月18日，曾在2016年为山西煤企发（fā）债“站台”的山西省副省长王（wáng）一新再度“出马”，他在当天召开（kāi）的山西（xī）省属国（guó）企和金融（róng）机构专（zhuān）题会议上作出一系列表态（tài），为金融（róng）机构（gòu）派（pài）发“定（dìng）心丸（wán）”。

此次会议是在（zài）近期部分国企违约，并引发一系列（liè）反应的背景（jǐng）下召开的（de）。

图片来源：“山西国资”微信公众号

图片来（lái）源（yuán）：“山西国资”微信公众（zhòng）号

保证：省属国（guó）企资产划转时信用保证不减少

王一新表示，在山西省（shěng）属国企（qǐ）的专业化（huà）重组过（guò）程中（zhōng），不可避免地带来存量的债权（quán）债务（wù）、资产和负债对（duì）应关系的变化（huà），但这都是在宏观利好大背景（jǐng）下（xià）的（de）技术操作问题。在工作中有（yǒu）以下几（jǐ）点必须坚持（chí）和注意：

第一，省属国企的存量债务（wù），无论（lùn）资产（chǎn）归属在（zài）省属国企间如何变更，对金（jīn）融机构的信用保证不减少（shǎo）。省国有资本运营公司要根据债务的变化情况，及时作出相应的协（xié）调和安排。

第二，在推动（dòng）专业化重组的过程（chéng）中，一定（dìng）要兼顾（gù）资产和负债（zhài）配（pèi）比的公平合理性，不（bú）明显推高某个企业的资产负债率，对于（yú）特（tè）殊情（qíng）况作出特殊（shū）安排。

第三，在资产重组过程中，坚持市场化、法治化（huà）原则，涉及上市公司的，只明确宏观方向（xiàng），具体操作按上市公司规则办理。

第四，省属国企在资产（chǎn）划转中（zhōng），要讲大局、讲纪律，原则性和灵（líng）活性相结合，全省省属国企一盘棋，服从（cóng）省国资运（yùn）营公司的统一协（xié）调和安（ān）排（pái）。总之，只要政银企三方相向而行，共同（tóng）发力，此轮专（zhuān）业化重组不（bú）仅不会（huì）引发风险，反而（ér）会有效降低风险系数。

透露：正加紧培育70家（jiā）拟上市省属国企

王一（yī）新（xīn）表示，山西省属国有企业未来可期，值得资（zī）本市（shì）场青睐。明年重（chóng）点将在企业管理（lǐ）精细化（huà）上（shàng）下功夫，降本（běn）增效、减（jiǎn）员增效、提质增效。具体来讲就是两大抓手：

一是全（quán）面提（tí）高省（shěng）属国（guó）企资产证（zhèng）券化率。目前（qián）省属国（guó）有（yǒu）企业有境内外上市公司20家，正在加紧培育的省属国有（yǒu）企业拟上市公司有70家。基本（běn）思路是，全力推动专业化（huà）重组（zǔ）后的省属国有企（qǐ）业有计（jì）划将资产（chǎn）装入既有上市（shì）公司平（píng）台和拟上市公司，凡是（shì）装不进去的资（zī）产，原则上纳入“腾笼换鸟”范畴。

二是全面推（tuī）行数智化，建（jiàn）立财务、采（cǎi）购、销售、库存、核算、成本管理、人力（lì）资源、生产等数（shù）字系统（tǒng），清仓（cāng）见底，降本（běn）增（zēng）效。通（tōng）过这两项（xiàng）举措，提（tí）纲挈领，纲举（jǔ）目张，全面改善企业治理（lǐ）结（jié）构，提升决策水平，特别是（shì）投资决策和（hé）风（fēng）险（xiǎn）管（guǎn）控水平。

为提振债权人信（xìn）心，11月14日（rì），山西省国有资（zī）本运营公（gōng）司（sī）发布的《致山西省属企业债权人的一封信》中指出（chū），将（jiāng）继续加大省属国有企（qǐ）业债务风险防控力（lì）度，做到提前15天预（yù）警，并调动省（shěng）属国企形成（chéng）合（hé）力，形成强大资金池，在山西国（guó）资运营公司强力（lì）协调下（xià），山西国（guó）有（yǒu）企业有足够的实力（lì），确保到期（qī）债券不会出现一（yī）笔违约。

来源：晋能控股集（jí）团有限公司

回顾：为地方国企（qǐ）站台有（yǒu）先例

事实上，早（zǎo）在2016年（nián），山西省副省长（zhǎng）就（jiù）曾（céng）为（wéi）山西煤企发债站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的违约成为首例国企债券违（wéi）约，国企债券刚（gāng）兑信仰被打破（pò）。2016年（nián）3月，东（dōng）北特钢首次债券违约，后续债券几（jǐ）乎全军覆没。受（shòu）当时违约事件影响，煤炭和钢铁行业发债（zhài）变得艰难。2016年4月，面（miàn）临较大偿债压力的山西（xī）晋煤（méi）两度取消发行债券，当时其资产负债率已经（jīng）达到历史（shǐ）峰值（zhí）。

2016年7月13日，一场（chǎng）名（míng）为“山西煤炭产业发展专题推介会”的路演（yǎn）在北京金融街举行（háng），山西省副省长王一新亲（qīn）自主持，向投资者（zhě）介绍情况。新华社当（dāng）时报道称，此举在国内（nèi）尚属（shǔ）首次。

2016年（nián）7月19日，山西晋煤集（jí）团成功发行（háng）20亿元超（chāo）短期融（róng）资券，挂（guà）牌仅10分钟就被抢（qiǎng）购一空（kōng），在（zài）全国4月份（fèn）以（yǐ）来大量煤炭、钢铁债券流标（biāo）情况下，不（bú）但（dàn）顺利发行，而且成（chéng）交价创（chuàng）4月（yuè）以来煤（méi）炭（tàn）AAA企（qǐ）业利率新（xīn）低，节（jiē）省成本（běn）约2250万元。

缘由（yóu）：永（yǒng）煤冲击波波及山西（xī）煤企（qǐ）

近期永城煤电等（děng）部（bù）分企业接连违（wéi）约，在债（zhài）券市场上造成明显负面影响（xiǎng），一级市场发行（háng）难（nán）度（dù）加大，多只山（shān）西（xī）煤炭债券被迫取消发行（háng）或（huò）延长发行（háng）时（shí）间。

方正证券（quàn）研报称，截至11月12日，共有14 家煤企今（jīn）年以（yǐ）来累计（jì）新（xīn）发债规模（mó）在百亿元以上。其（qí）中（zhōng），同煤集（jí）团、阳煤（méi）集团、晋能（néng）集团今年的（de）累计新发债规模居前，平均每月新发债规模在（zài）40-50亿元的水平；发（fā）生违（wéi）约的永煤今年累计（jì）新发债157亿元，一（yī）直以（yǐ）来饱受关（guān）注的冀（jì）中能源累计新（xīn）发310亿元，债券发行（háng）规模较大。

自（zì）11月10日永（yǒng）城煤电（diàn）发生违约后，市（shì）场（chǎng）对于产业债信用（yòng）风险的担（dān）忧情绪（xù）升温，导（dǎo）致活跃发（fā）债（zhài）煤企一级发行遇（yù）冷。阳泉（quán）煤业（yè）、山煤集团、同煤（méi）集团、晋能集（jí）团、兖矿集团当周（zhōu）的新券发行都出现了簿（bù）记时间延长或最（zuì）终取（qǔ）消（xiāo）的（de）情况（kuàng）。

据统计，11月10日以来，已有超（chāo）过40只（zhī）原定在银行间或（huò）交（jiāo）易所市场发行的债券取消或推迟发行，涉及金额（é）超330亿（yì）元（yuán）。其中，山西省涉及的债券笔数（shù）和规模最多。行（háng）业来看，资本货物行业涉及笔数和规（guī）模最大。

数据来源：Wind

近期煤企延长簿记（jì）或取消发行（háng）情况

业界（jiè）反响（xiǎng）：积极表态自救有助于缓解紧张情绪

华创证券首席固收分（fèn）析（xī）师（shī）周冠南认（rèn）为，当前（qián）监管层已有对（duì）于意外违约事（shì）件的初步表态，部分企业积极寻求自（zì）救（jiù），市场情绪或边（biān）际缓和。目前（qián）看（kàn），部分（fèn）区（qū）域和企（qǐ）业积极表态自救，有助（zhù）于部分缓解市（shì）场情绪（xù），但（dàn）是由于当前信用风险传（chuán）导缺（quē）乏明确链条，也导（dǎo）致信用识别难度加大，投资者情（qíng）绪的（de）根本缓解和信用市场信心恢（huī）复（fù）或（huò）仍取决于监管方对于逃（táo）废债问题的整治决心（xīn）及国（guó）企改革平稳过渡的表态和政策明确。

国盛证券（quàn）研报认为，近期信用风险事件（jiàn）显示，不同地区政府对（duì）于（yú）辖区内国企甚至城投债务（wù）态度（dù）并不相同。对自身发（fā）展诉求更高，对辖区内债务偿还态（tài）度更为积极的地方政府，其辖区内债务保障程度相（xiàng）应（yīng）较（jiào）高，可（kě）以增加债券持仓。而对（duì）区域（yù）内（nèi）债务重视程度不够的（de）地区，则需要保持谨慎（shèn）。

编辑（jí）：常（cháng）佳（jiā）瑞