资产证券化是指（zhǐ）企业将（jiāng）缺乏流动性的一（yī）项资（zī）产或几项资产的组合，采取证券化的形式进行资产运（yùn）营，通（tōng）过在金融市场上（shàng）进行买卖（mài），获得流动资金的一项（xiàng）融资活动。企业集（jí）团（tuán）是重要推动者（zhě），他们为盘活存量资产，增（zēng）加（jiā）现金流量，降低（dī）融资成本，优（yōu）化资产配置，进行了规模巨大（dà）、种类繁多资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化工作，拓宽了融资渠道，缓解了资金压（yā）力（lì），增强（qiáng）了企业信用度，为企业集团创造了更（gèng）大效益。

       我国市场上资产（chǎn）证（zhèng）券化产品不断增多，产品（pǐn）的规模（mó）持续增大，产品种类更加丰富，它主要（yào）包括四种（zhǒng）类（lèi）型 ：一是以存货、固定资产、周转材料、无（wú）形资产（chǎn）等实体资产为（wéi）基础发（fā）行证券（quàn） ；二是以（yǐ）银行贷款（kuǎn）、应收账款（kuǎn）、长期（qī）股权（quán）投资（zī）为（wéi）基（jī）础发行（háng）证券 ；三是以现有证券或（huò）证券组合为基础发行证券。资产证券化的主要目的（de）就是将流动性（xìng）不强的资产通过证券的（de）形式，补充企业发展需要的现（xiàn）金流量，以使企业获得更大（dà）收益（yì）。对于很多（duō）集团公司来说，受到经（jīng）济下（xià）行（háng）压力（lì）增（zēng）加的影响（xiǎng），为了（le）盘活集团国有（yǒu）资产丰富集（jí）团的资金渠道，需要从资产（chǎn）证券化融资是方面入手，在国家的大力支持下推动资产（chǎn）证券化的（de）发展，现如今客观环境正（zhèng）在逐渐（jiàn）成熟。

一、企业集团资产证券化概述

1. 资产证券化内涵

       当前中国正（zhèng）处在金融改革的（de）创新时期，资产证券化就提高流动性（xìng），将可测现金流归（guī）集（jí）起来（lái），完善（shàn）租（zū）赁资产类、应（yīng）收账款（kuǎn）类、基础设施收益权等相关工作，将其转（zhuǎn）变（biàn）为可（kě）以在（zài）金融市（shì）场上（shàng）出售和流通的证券，通过结构性（xìng）的（de）重组（zǔ）实（shí）现企业极端（duān）发展将加速。中国的资产（chǎn）证券化还只是刚刚起步（bù），现如今仍然（rán）需要（yào）完善（shàn）信贷资（zī）产、信托受益权等方面，明确（què）当前发展状况以及未（wèi）来的（de）发展空间，重点对企业（yè）集团资产证券化顶层设计方案（àn）的思（sī）路、方（fāng）法（fǎ）、路径进行研（yán）究，现如今已经成为企业重要（yào）的融资渠（qú）道之一。

2. 资产证（zhèng）券化流程

       证监会监管（guǎn）框（kuàng）架下的企业资产证券化产品，依据为《证券公司企业资产证券化业务试点（diǎn）指引（试（shì）行）》，实际（jì）执行（háng）中由证（zhèng）券公司（sī）发（fā）起设立 SPV，通过（guò）合伙协（xié）议的合（hé）理设置扩大基础设施投资规模（mó），从而进一步（bù）优化资产负债结构。专项资产管理计划（huá）需要向（xiàng）发（fā）行提供计（jì）划收（shōu）益凭证，缩短企业活力及资金回笼时间，提升新（xīn）业务获取能力（lì），从而（ér）降（jiàng）低资金回收风险（xiǎn），通过资产证券化理（lǐ）顺并规范投资方与支（zhī）付（fù）方之间（jiān）关系，所得（dé）资金专项可以用作特定基础资（zī）产，后续可以向受益凭证持有人偿付本息（xī）。

3. 资产证券化发展

       形成（chéng）资产的类型也多元（yuán）化（huà），包括固（gù）定资产、金融类资（zī）产等，从技术层面和战（zhàn）略层（céng）面上深（shēn）入思考，1968 年资产证券化的问（wèn）世，20 世纪 80 年代以来至今，已遍及租（zū）金、版权、专利费、应收账款（kuǎn）等（děng）领（lǐng）域，现如今整体水（shuǐ）平正逐年提（tí）高，占目标（biāo）上（shàng）市公司同期（qī）资产（chǎn）总额 50% 以（yǐ）上。集团可（kě）以与上（shàng）市公司合作，与直接上（shàng）市相比（bǐ），难度相对较低，资金较（jiào）多则可以按照（zhào）《上市公司（sī）重大资产重组管（guǎn）理办法》的流程（chéng）进行扩股（gǔ）增资（zī）。

二、进行资产（chǎn）证券化的重（chóng）要意义

1. 补充企业的（de）现金（jīn）流（liú）量

       20 世纪 80 年代初期，我国对外开放程度的（de）加深，形成了国（guó）内资（zī）产证券化的早（zǎo）期（qī）应用雏（chú）形，这（zhè）一（yī）模式在全国范围内开始（shǐ）得到重视和推（tuī）广，出台了鼓励集团（tuán）公（gōng）司（sī）资产证券化融资的（de）具体实施细则，为（wéi）我国资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化（huà）发展提供了基础支持。企业集团（tuán）可以将流动性不高（gāo）的资产，通过资（zī）产的证券化（huà）处理，转（zhuǎn）化为能够在市场上交易的金融资产，从（cóng）时间和（hé）空间上将资产（chǎn）进行（háng）了（le）变现，增（zēng）强了资产的流动性，补（bǔ）充了企业发展（zhǎn）所需要的流动（dòng）资金。

2. 降低企业的（de）融资成本

       资产证券化是债券证券化的（de）一（yī）种重要（yào）形（xíng）式，根据（jù）央行公布数据显示，储蓄存款总额需要保持（chí）连续稳步上升（shēng）的趋（qū）势，侧重于常规投资领域（yù），能够（gòu）带来较为可观（guān）的投资回报（bào），为（wéi）此在（zài）实际应用中需从投资环（huán）境入手，引导更多（duō）的（de）资金流（liú）向这一领（lǐng）域，保证相关工作在应用过程中（zhōng）的可行性（xìng）。通过证券市场获得经（jīng）营资金，融资渠道较为便捷，且资金成（chéng）本（běn）远低于同（tóng）期银行贷款利息，如股权投（tóu）资通过利润分红（hóng）获（huò）得（dé）收益，不占用资金成（chéng）本，不影（yǐng）响企业效益。

3. 有效提高资产质（zhì）量

       资（zī）产证券化发起后（hòu）需要提供相应的服务，结合《资（zī）产支持证券（quàn）信息披露规则》的有关（guān）规（guī）定（dìng），从不（bú）同的侧面对信贷资产证券化业务进行规范，保证（zhèng）每个（gè）环节都能够（gòu）有（yǒu）法可依。若想提（tí）高资产质（zhì）量，后（hòu）续可以通过资产证券化，企（qǐ）业集团（tuán）可以将部分风险资产进行（háng）剥（bāo）离，或置换为风险更小的资（zī）产，以提高（gāo）企业资（zī）产的整体质量，提高了企业（yè）的（de）信（xìn）用（yòng）评级，增加了企业商誉。

4. 优化（huà）企业财务指标

       资产证券化交易实际（jì）上是一（yī）个（gè）双（shuāng）向选择的过程（chéng），鉴（jiàn）于（yú）传统筹资渠道的诸多限制，出于风险防控考虑，经过（guò）财务公司的层层筛选之后，选择（zé）具有（yǒu）业绩（jì）良好（hǎo）、信（xìn）誉优质的企业，且此类（lèi）集团公司（sī）有着较强的资（zī）产保值增值能力。企业通过资产证券化，将部分债务转（zhuǎn）换为股权，降低了企业（yè）的资产负债率，优化了财务指标，便于通过资产市场融资，以扩（kuò）大企业规模。

三、企业集团资产证券化顶层设计方案（àn）

1. 应（yīng）收账款资产

       让（ràng）集团内建立应收账款资金（jīn）池，资产支持证券的优（yōu）先级在（zài）交易所固定收益（yì）平台上转让，由发起人设立资产管理计划，委托集团对资产池（chí）进行管理，为集团（tuán）公司（sī）提供了经营发展（zhǎn）必（bì）须的资金，实现信（xìn）贷资产的有机整合（hé），加快（kuài）资金回笼速度，缓解因为资（zī）金长期（qī）占用而（ér）导致的财务风险。资产管理（lǐ）计划需要建立适合（hé）循环（huán）交易（yì）的应收（shōu）账（zhàng）款资产池，使用内外部增信措施，可以在此过程中对接（jiē）应收账款类银（yín）行理财产品，注意与局限（xiàn）性（xìng）对（duì）接银行理财的（de）模式类（lèi）似，通过（guò）顶层设计强化应用效果。

2. 集团固定资产

       集团固定资产需要把持（chí）有的设备出售给（gěi）独立第三方（fāng），转让资产所有权并（bìng）获得所有权转让收入，进而提（tí）高固定资产的（de）流动性，可以（yǐ）考虑与第三（sān）方租赁公司合（hé）作，通过经营性售后（hòu）回租实现（xiàn）表外融资，保证集团公司贷款（kuǎn）与存款的（de）期限一致性（xìng），降（jiàng）低了资金管控压力。为了（le）能够（gòu）加速资金循环（huán），要求以经营（yíng）性租赁的方式（shì）租（zū）入（rù）设备，避免（miǎn）融资（zī）性售后回租会增加企业负债，照相馆模式不需（xū）要一次性支（zhī）付（fù）大额资金（jīn）款项，可以为（wéi）集团内企业或（huò）企业（yè）的（de）客户提供融资租赁服务，对于（yú）促（cù）进公司业务开展具（jù）有重（chóng）要价（jià）值。

3. 集团（tuán）金（jīn）融（róng）资（zī）产

       企业集团拥有上市公（gōng）司（sī）情况，战略性投资和适合短期持有的股票投资，通过 A/H 差价（jià）套利定增套利，短期（qī）持有的股票投资，企业集（jí）团旗（qí）下可考虑通过低（dī）位（wèi）增持，出让进（jìn）行市值管（guǎn）理。集团内的融资租（zū）赁公司可以提供融资租赁服务，发掘潜在客户资源，形（xíng）成的租赁合同（tóng）求（qiú）偿权为基础，从长期来看（kàn）则可以帮助集团公司（sī）建立起（qǐ）多元化融资体系，从短期来看（kàn）是可以极大（dà）缓解集团（tuán）公司（sī）的资金使用压力，在此过（guò）程中需（xū）要（yào）发掘（jué）潜在客户资源，通过优化保证企业集团资金机构的安（ān）全性和稳定性。

四（sì）、企业资产证券化（huà）相关财务（wù）风险分析

       融（róng）资是一项风（fēng）险系数较高的活动，财务风（fēng）险的高低（dī），还是需要根据（jù）实际案例进行具体分析（xī）。融（róng）资过程中的（de）风险可以分为（wéi）很多种，其中有些属（shǔ）于非系统风险，比（bǐ）如融资运作风险，该风险（xiǎn）是资产证券化（huà）融资过程（chéng）中的核（hé）心风险，是在（zài）融资（zī）的过程中所（suǒ）产生的（de）各种（zhǒng）风险的统称。而在融资运作风（fēng）险中，还存（cún）在许多的问题，若是企业（yè）在这一风险操作过（guò）程中没有遵守“真（zhēn）实销（xiāo）售（shòu）”原则，该原则（zé）是（shì）发生在发起人和特设信（xìn）托机构（gòu）之间（jiān），为了让发起人的出售资产不能够列进破产财产的目标（biāo）中去，在破产清算的时候，发（fā）起（qǐ）人资产（chǎn）转移的形式就要（yào）按“真（zhēn）实销（xiāo）售”的原则进行。合理对企业进（jìn）行（háng）分析，企业与资产相对应的管理权并没有如实（shí）的进行转移，因此没有（yǒu）达到真实销售（shòu）的（de）目的，企（qǐ）业和特设（shè）信托机构的资产交易并（bìng）没有（yǒu）达成（chéng），并且该资产（chǎn）的所有权还发生了转移。将资产转让划归到（dào）“资（zī）产（chǎn）出（chū）售（shòu）”一项中，这一做法的优势在于保证（zhèng）了资产变动记录（lù）的时效（xiào）性，但（dàn）也（yě）会在一定程度上增加（jiā）财务公司被证券化资（zī）产转移确认的不确定性，部（bù）分集团（tuán）公（gōng）司（sī）会盲目追求利润而造（zào）成风（fēng）险不（bú）可控引（yǐn）发会计风险，加剧（jù）了对被（bèi）证券化资产（chǎn）出表判断（duàn）失（shī）误，这一方法也难（nán）以（yǐ）结合当前动态（tài）情况了解（jiě）各项资产变动，为此后（hòu）续可以采用风（fēng）险（xiǎn）与报（bào）酬分析法（fǎ），选择恰当的（de）证券发行实际，达到控制风险（xiǎn）的（de）效果，以免企业集团资（zī）产证券化的发展。

      企业采用外（wài）部（bù）增（zēng）信的（de）负面影（yǐng）响是否（fǒu）会（huì）抵消其正（zhèng）面影响，底（dǐ）层资产（chǎn）不容易受到关联方影响（xiǎng），主体信用风（fēng）险更容易使底层资产质（zhì）量（liàng）恶化，为此需（xū）要检验（yàn）风险隔（gé）离的有（yǒu）效（xiào）性，股票市场（chǎng）的正向信息会溢（yì）出到其他证券市场上，当发行主（zhǔ）体先前发行的 ABS评级上（shàng）调，投（tóu）资者定价会更（gèng）容易受（shòu）到关联方增（zēng）信的消极影（yǐng）响。当发行主体采（cǎi）用关联方增信时，企业集团内部风险更高，发行（háng）主体（tǐ）拥有的（de）优质资产数（shù）量将较为有限，可能将存量资产中质量较差的资产（chǎn）进行证（zhèng）券化，但高评级债券存在的信用风险仍不可忽略。企业（yè）集团在担（dān）保过程（chéng）中可能因过度自（zì）信而高估偿债水平，评（píng）级机构（gòu）可能会（huì）与发（fā）行主体共（gòng）谋而（ér）虚增（zēng）评级，加重视发行主体（tǐ）的信用风险。目前我国的财务公司大多（duō）数为单一行业（yè）的集团附属的财务公（gōng）司，信贷资产证券化产品的定（dìng）价受到限制，不符（fú）合入池资产行业和地域分散性，资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化产品通常采用结构（gòu）化方式发（fā）行，各个（gè）成员单位的最终（zhōng）控制人为集团，不（bú）能满足信贷资产在市场上发行价格的（de）可能，造（zào）成入池资产的行业（yè）风险度集（jí）中度高，最终可（kě）能会随（suí）着时间的（de）推移而出（chū）现实际控制人（rén）的资产证券化现象，这与现阶段市场（chǎng）供需的（de）发展趋势背道而驰。为此需要（yào）深度了（le）解相关的定价风险，要求从（cóng）集中管理制度方面入（rù）手，对资本（běn）的大量占用削弱（ruò）了资产证券化产品调节（jiē），进一步缩小成员（yuán）单位的存贷利差，避免（miǎn）后（hòu）续相关（guān）工作执行（háng）出现财（cái）务风险。

五、容（róng）易引发相关方财务风险的交易步骤

1. 构建特设（shè）信托机（jī）构（gòu）

       企业为控制风（fēng）险，将风险控制在最低，就会找特设信托机构。而特设信托机构是资（zī）产证券化的（de）主体，对（duì）于公（gōng）司（sī）而言是非常重要（yào）的，其设立的目（mù）的是让发起人证券化的资产和其余资产之间（jiān）起着“风险隔离”的作用，该特（tè）设信托机构建立的基（jī）础是要不违背（bèi）风险隔（gé）离（lí）原则，才（cái）能更好地为企（qǐ）业服务，体现出公平合理（lǐ）的意义。当特设信托机（jī）构成立以后，发起人就（jiù）要先把（bǎ）资产池里（lǐ）面的相关资产向信托机构进行（háng）出售，也就是将风险控制在（zài）信托（tuō）机构（gòu）名下的证券化资产相关范围内。由于某些对（duì）企业（yè）不利因素没有控（kòng）制（zhì）得当，还是有可（kě）能会引发（fā）证券相关的财（cái）务风险。所以

说企业在（zài）实（shí）施这一步骤的时（shí）候一定要仔（zǎi）细敲（qiāo）定其（qí）具体的风险，结合实（shí）际情况来选择（zé）是（shì）否适合办理该（gāi）业务。

2. 信用增级服务

       随（suí）着社会的不（bú）断发展，验（yàn）证证券是否成功的方式也是越（yuè）来（lái）越（yuè）多，其中特设信托机构所设立的信用增级服务就是其中的一种方式，是检（jiǎn）验资产证券是否成（chéng）功的关（guān）键因素。特设信托机（jī）构在得到（dào）证券（quàn）化资产（chǎn）后，为吸引投资者（zhě），以及达到（dào）降低融资成（chéng）本的（de）目标，就（jiù）提高拟发行资（zī）产支持证（zhèng）券的信用（yòng）等级，不仅能够（gòu）保护投资者的利益（yì），还使（shǐ）得投资者的利益能（néng）够更好的实现，同时还（hái）可以随时掌（zhǎng）握企业的（de）承担财（cái）务风险的能力。虽然这一服务（wù）在（zài）大多数的时候都是（shì）互惠互（hù）利（lì）的，但是当企业发生某些（xiē）意外的时候，还是增（zēng）加相应（yīng）的风险，因（yīn）此企业在选择（zé）的（de）时候，要结合实际情况，权衡（héng）利与弊（bì）的系数，尽量让企业的（de）利益最大化。那么，特设（shè）信托机构（gòu）开（kāi）设的这项服务究竟能够给企（qǐ）业带来什么样（yàng）的影响（xiǎng），可（kě）以根（gēn）据（jù）企（qǐ）业（yè）资（zī）产证券化的（de）相关事实（shí）来看，该信托采取（qǔ）内部信用增级的方法，除（chú）了（le）给公（gōng）司（sī）带来（lái）有利的因素外，还给带来（lái）了（le）一定风险。当支付到期（qī）证券本息所需（xū）的金额（é）比资金（jīn）池所提供的现金流量高，就必须（xū）由企业对（duì）此进（jìn）行补足，对投资（zī）者的（de）本息支付进行保障，这就增加了未来的财务（wù）风（fēng）险水平，以及对现金流量的不确定性。这对于企业而言有可能会造成更严重的后果，比如资金（jīn）链断裂甚至（zhì）是破产。

3. 资产真实销（xiāo）售情况

       企业为了更好的（de）发（fā）展，就选择很多的方式来规避风（fēng）险，其中就是“风险隔离”。为了能够让（ràng）“风险隔离”起到作用，那么金（jīn）融资产销售是其先（xiān）决条件，这样（yàng）就能够保证（zhèng）买方的相关利益。为（wéi）了能够显示（shì）出证券化资（zī）产的独（dú）立保障，所（suǒ）以（yǐ）发起人的债权人是没有权利对该资产进行追认，同样，信托机构的债权人（rén）也无权对发起人的其他资产（chǎn）进行追踪和索要。该操作流程是这样的，假设 A 企业的其中一个子（zǐ）公司和（hé）特（tè）设信（xìn）托机构签订相关协议，出售其（qí）若干年（nián）的收入。因此，资产的所有权就会随之转移到特设信托机（jī）构。但是该子（zǐ）公（gōng）司对客户所（suǒ）承担的责任并没有发（fā）生相

应的改变，所（suǒ）以（yǐ） A 企（qǐ）业还是需要承担（dān）相（xiàng）关的责任，并不能随之推脱（tuō）。若是资产池所提供的现金流量比（bǐ）期（qī）债权的本息，那么，A企业就应该尽相（xiàng）应的（de）义务，给予补足。所以，若是（shì）资（zī）产不（bú）满足“真实出售（shòu）”的条（tiáo）件（jiàn），也就无法（fǎ）转移（yí）相关的风险（xiǎn），因此，对于企业而言，所（suǒ）承担的风险（xiǎn）就相应的增高，就不利于企（qǐ）业更好的发展。

4. 实（shí）施破（pò）产（chǎn）隔离（lí）

       企业上市后，可（kě）以（yǐ）选择融资的方式有很多（duō）种，其中就有一种是破产隔离的方式，在资产（chǎn）证券化融资（zī）中的破产隔离是区别其他资（zī）产最独特的（de）方面（miàn），主要是通过将证券化（huà）的（de）基础资（zī）产向具（jù）有特殊目（mù）的载（zǎi）体进（jìn）行真实销售（shòu），当资产出售之后，再进行（háng）破产隔离，因（yīn）此公司（sī）的破（pò）产行（háng）为就不会影响到证（zhèng）券化资产，再加上主体的（de）破（pò）产范围中不（bú）包含证券化的（de）资产，因（yīn）此（cǐ）主体的（de）债务就不用还，就（jiù）不（bú）会加重企业破产后资（zī）金严重受损的情况发生，就可以（yǐ）及时止（zhǐ）损，保障企业的一定利益。根据实际的案例来看，假设企业的（de）资产组合的所有权已经出（chū）售，但是该公司对（duì）客（kè）户的责任和（hé）义务并（bìng）没有发生变化，所以（yǐ）财务风险（xiǎn）仍然需要承（chéng）担，同时，特（tè）殊载体的破（pò）产隔离并不（bú）能实现（xiàn）。由此（cǐ）看来，当企业有危（wēi）机（jī）发生的时候，资（zī）产（chǎn）池的现金流量肯定会（huì）受到一定（dìng）的影（yǐng）响，因（yīn）此证券的信用（yòng）级别（bié）也会受到相应的影（yǐng）响（xiǎng）。

六、企业集团进行资产证券化的建（jiàn）议

1. 建立准（zhǔn）入（rù）机制，保证证券化资产质量

       针对纳入证券化范（fàn）围的资产要建立（lì）准入机制，规定准入条件，明确审批程序（xù），加强审核监督，减（jiǎn）少入（rù）围资（zī）产风（fēng）险，保证证（zhèng）券化资产的质量，最大（dà）程度保护（hù）投（tóu）资者（zhě）利益，保证（zhèng）资产市场（chǎng）的健康（kāng）运行。

2. 积极（jí）推进企业集团多形式（shì）上市

       将企业集团（tuán）的资产进行整合，将核心资（zī）产打（dǎ）包多形（xíng）式上（shàng）市，并利用上市公司融资平台，进行资源整合，通过吸收合并、资产注入（rù）等（děng）方式，增强上（shàng）市公司竞争（zhēng）力（lì）。

3. 完善（shàn）规章制度，加强监督管（guǎn）理（lǐ）

       国（guó）家（jiā）部委、地方政府可以（yǐ）根据证券化市场特点，制定专门的规章制度，对入围（wéi）资（zī）产、交易过程和交易结果，进行全（quán）方（fāng）位监（jiān）管，保（bǎo）证入围资产（chǎn）质量优良，交易过程合规、合法，交易结（jié）果客观、公正。

4. 加大（dà）评级机（jī）构（gòu）监管力（lì）度，树（shù）立信用评价机构信誉

       加大对信用（yòng）评（píng）级市场（chǎng）管理，取缔、处（chù）罚一批弄（nòng）虚作假的评级机构，培养一批投资者（zhě）信任的评（píng）级机构（gòu），帮助他们（men）提高业务能力，丰富（fù）技术（shù）手段，增加科技含量，保（bǎo）证（zhèng）评级（jí）结果的客观、公正性。

5. 引入投资者，多（duō）元化股（gǔ）权结构

       在保证完（wán）全控股的条件（jiàn）下，积极引入（rù）战略投资者，做好尽职调查、审计和（hé）资产评估工作，开展竞争（zhēng）性谈判，优先选择在资金实力（lì）、技术管理等方面优势的投（tóu）资者。积极实（shí）行员工股权（quán）激励，向特（tè）定员工增发股份，调动员（yuán）工的（de）工（gōng）作（zuò）热情和积（jī）极性（xìng），保持企（qǐ）业健康发展的活力。

6. 健全（quán）交易市场，共享交易信息

       通过（guò）政策支（zhī）持、企业配合，共（gòng）同培（péi）育健全的证券化资产交易市场（chǎng），丰富交易资产种（zhǒng）类，拓宽资产交（jiāo）易范（fàn）围（wéi），增大证券化资产（chǎn）交易规模。完善资产交易系统（tǒng），建立（lì）信息共享平台，保证交易信息对称（chēng），建立公开、透明的资产交易市场。

7. 选（xuǎn）择可靠的（de）中介服务机构

       进行资产证券化工（gōng）作，最（zuì）好引进可信赖的中介（jiè）服务结（jié）构，对公（gōng）司资产情况进行梳理（lǐ），在确定证（zhèng）券（quàn）化资（zī）产的资产范围、形式、途径（jìng）等（děng）方面，提出科学（xué）、合理的管（guǎn）理建（jiàn）议，保证资产证券化工作的顺利进行。

七、企业集团进行资产证券化（huà）的风险（xiǎn）防（fáng）控策略

1. 出表风险及其防控（kòng）

       出表风（fēng）险防控需（xū）要（yào）尽（jìn）调工作的态度，评级机构等（děng）中介机构（gòu）在项（xiàng）目执（zhí）业中勤（qín）勉尽责，有效开展现场考察和访谈并制成（chéng）笔（bǐ）录，计（jì）划管理人要额外关注原始权益人（rén）的经营风险和入池基础（chǔ）资（zī）产集中（zhōng）度风险和信用风险，高（gāo）质量的入池基础资产和配合，探讨转（zhuǎn）移是否应当终（zhōng）止确（què）认的问题。为了能够进一（yī）步降低（dī）风险概（gài）率，需要（yào）在集团财务公司（sī）未来（lái）有信（xìn）贷资（zī）产回购，重点关注信贷资产“出（chū）表”之后的各类情况（kuàng），健全信用评级机构市场准（zhǔn）入，采取评级机制（zhì），利用所在地政策优（yōu）势融入低成本资（zī）金，受让应收账（zhàng）款债权，再将应收账（zhàng）款证券（quàn）化（huà），解决难以整合的问（wèn）题。同时，需（xū）要（yào）同（tóng）步更新（xīn）资（zī）产负（fù）债表的相关内容，以此规避（bì）过多（duō）的风险（xiǎn）自留和关（guān）联交易的影（yǐng）响，从源头提升资产支持（chí）证券质量，保证资产证券化业务的安全性，促进资产证券化（huà）市场的持续健康发展（zhǎn）。

2. 声誉（yù）风险及（jí）其防控

       在集团资产证券化过程（chéng）中，证券公司（sī）既可（kě）以作（zuò）为（wéi）购买方认购（gòu）集团发起（qǐ）的金融产（chǎn）品，也能够作为购买方认（rèn）购集团发起的金融产品、受让集团应收账款债（zhài）权（quán），资产证券化融（róng）资中会涉（shè）及多方机构，需要实现多环节关联（lián），从集团公（gōng）司的资金使用需求方面（miàn）入（rù）手，避免给集团公司的声誉造成负面影响。在声誉风（fēng）险防控中，可以预（yù）先对资产证（zhèng）券（quàn）化交（jiāo）易流程进行（háng）调整，全过（guò）程交（jiāo）由财（cái）务部（bù）门（mén）来负责，采用差额支付则可以寻求外部或（huò）集团内股东的（de）信用支（zhī）持，排除由原始权益人作（zuò）为差额支（zhī）付人（rén）所带来证（zhèng）券化（huà）资（zī）产的风险（xiǎn）。应收账款平均回收期较短，原始权益人后续的应收账款以维（wéi）持（chí）资产（chǎn）池规模，实（shí）现集团层（céng）面出表（biǎo）要求，将集（jí）团层（céng）面收回的款项及时划拨给最终证券持（chí）有人，避（bì）免（miǎn）进资金问（wèn）题而出现声誉风（fēng）险。

3. 利率（lǜ）风险及其防控

       企业集（jí）团参股信（xìn）托或（huò）担（dān）保公司，有利（lì）于完善金（jīn）融板（bǎn）块（kuài）功能，也（yě）可以设立股权投资基金（jīn）、参与项目投（tóu）资（zī），提供（gòng）应收账款保理服务。法定（dìng）利率（lǜ）的波动将（jiāng）会直接反映到贷款利率上，集团公司在高利率（lǜ）时（shí）买进次（cì）级证券（quàn），对一（yī）些看好的项目进（jìn）行（háng）投资，注意总结利率变化的市（shì）场规律，在低贷款利率时买进次（cì）级证券，要（yào）求（qiú）发行（háng）人汇集（jí）入池的应收账款要（yào）符合证券化的合格要（yào）求（qiú），项目计划管理人和中介机（jī）构要（yào）做好入池应收账款确权尽调工作，确保（bǎo）入池应收账款的合法（fǎ）、真实和有（yǒu）效。要从债权债（zhài）务人角度和同质性（xìng）提高入池应收账款的质量，债务人信用度高和同质性高的应收账款（kuǎn）作为入池资产，降低“风（fēng）险与报酬（chóu）”测试时（shí）的风（fēng）险。

4. 发行风险及其防（fáng）控

       集团公司在（zài）某一领域或是多（duō）个领域，包括（kuò）上（shàng）下（xià）游的供应关系（xì）、跨领域的（de）合作关系等（děng），资产不（bú）能做（zuò）到风险分担，资产证券化项目面临着（zhe）潜在的（de）发行（háng）风险（xiǎn）。当前交易场所（suǒ）和交易者扩容（róng），交（jiāo）易市场的范（fàn）围（wéi）正不断扩大，为此可以（yǐ）选（xuǎn）择独立的承销商合（hé）作，全程负责资产证券化相关项目的（de）运营，做好前期的宣传工作、选择恰（qià）当的证券（quàn）发行时机，完（wán）善诚信（xìn）体系（xì）建（jiàn）设，明确（què）市场各参与主体责任（rèn），最终达到控制风险的效（xiào）果。在此（cǐ）基础上（shàng），需（xū）要培育独立的风险认证机构，帮（bāng）助投资者（zhě）更加清楚地了（le）解（jiě）项目（mù）风险（xiǎn）信息，不断（duàn）扩大资产证（zhèng）券化产品信用增级信息的（de）披露范（fàn）围，缓解信息不对称带（dài）来的风（fēng）险，通过降低对外部增信的依赖。

5. 资产不确定性风险

       资（zī）信优良的企业（yè）能够（gòu）为其 SPV 信用增级及信用评级提（tí）供良好的基础性条件（jiàn），部分集团公司（sī）会盲（máng）目追求利润而（ér）造成风险不（bú）可（kě）控，通（tōng）常（cháng）会选择将资产转让划归（guī）到“资产出售”一项中（zhōng），但是在市场化操作中，也存在一（yī）定（dìng）的风险隐患。为此（cǐ）需要借助金（jīn）融（róng）合成分析法，以风险和报酬作为判断资产的整体情况，判（pàn）断（duàn）当前证券化资产（chǎn）存在的不确定性，会计人员动态掌握资（zī）产变动情况（kuàng），结合风（fēng）险与报酬分析法，进（jìn）一步防止企业集团对财（cái）务（wù）公司（sī）资产（chǎn）证（zhèng）券化发展障碍。同时，需要加快（kuài）培（péi）育广大（dà）投资（zī）者普遍接受和认可的信用（yòng）评级机构，加强（qiáng）行（háng）业竞争（zhēng）提（tí）高评级机构的工作透明度，与国际著名的评级（jí）机（jī）构的合作（zuò），学习先进的信用评级方法和（hé）技术，建立适合财务公司资产证券化的评级标准（zhǔn），降低资产不确定风险的发生概率。

八、结语

       资产（chǎn）证券化是一种在国（guó）际上较成（chéng）熟的融（róng）资方式，给金融（róng）机构（gòu）带来了新（xīn）的（de）利润增长点，给（gěi）企（qǐ）业带来（lái）了新的融（róng）资渠（qú）道，补充了（le）企业的（de）现（xiàn）金流量，降低（dī）了企业的融资成本，提高了企（qǐ）业资产质量，优化了（le）企（qǐ）业财务指标。随着经济（jì）的不断发展（zhǎn），我（wǒ）国企（qǐ）业（yè）集团（tuán）进行资产证券化运作将更加频（pín）繁，在操作（zuò）中不断完善健（jiàn）全相关体制以规避（bì）操作过（guò）程（chéng）中可能存（cún）在的风险。在此基础上，要不断积累经验，促进财（cái）务公司行业利用资（zī）产证券化（huà）手段，积极（jí）学习成功案（àn）例，对面（miàn）临的风险和可（kě）能的收益（yì）要（yào）有（yǒu）清楚（chǔ）的认识，利（lì）用好这（zhè）一融资（zī）工具，为企业集团做大、做强，提供有力的资金保证。