集团（tuán）整体上市（shì），是今年云南省（shěng）国企深（shēn）化改革重点任务
来（lái）源 Source：昆明九游娱乐和麦肯企业管理咨询有限公司 日期（qī） Date：2021-04-09 点击 Hits：2190
“管资本”是解决长期困扰国有企业 体制性矛盾的（de）一把金（jīn）钥匙。“十三五（wǔ）”以 来，国有资（zī）产（chǎn）管理体制由“管资产”转向 “管资（zī）本”，以“管（guǎn）资本”为主成为“十三（sān） 五”期间国企改（gǎi）革的重要特征。2020 年 国务院政府工作报告提（tí）出，下一阶段国 有企（qǐ）业改革的主要目标（biāo）是（shì）提升国资国企 改（gǎi）革（gé）成效。而加快国有（yǒu）资产资本化，用市 场手段解决国企改革难题，有利于促（cù）进（jìn） 政企（qǐ）分离、做强做优做大国有资本、调整 国有资本（běn）布局，是新时代国有企（qǐ）业走（zǒu）社 会主义市场（chǎng）化道路（lù）的（de）重要（yào）改革探索，将 成为“十四五”时期提（tí）升国资国企改（gǎi）革成 效的重（chóng）要抓手。
一（yī）、“管资本”为主是（shì）“十三五”时期 国企改革的（de）重（chóng）要特征（zhēng） 国有资产资本化是通过股（gǔ）份（fèn）制（zhì）改 造，将国家所有者转（zhuǎn）变成股东（dōng），将国（guó）有企 业（yè）改制成股权多元（yuán）化的（de）公司，将（jiāng）有价资 产进行财务量化，以价（jià）值经（jīng）营形态（tài）为特 征，通过（guò）流动、重组、调整等多种经营方 式形成资本形（xíng）态，最终实（shí）现（xiàn）企业资产的 保值、增值和（hé）有（yǒu）效流动（dòng），上（shàng）市证券化是（shì）国 有（yǒu）资产资本化的高级形式。 （一（yī））国有资产资（zī）本化是（shì）提升国（guó）资国 企改革成效的重（chóng）要抓（zhuā）手 一是促进政（zhèng）企分开，有利于（yú）理（lǐ）顺政 府（fǔ）、企业与市场之间的关系。国有企（qǐ）业盈利（lì）能力不（bú）强 问（wèn）题的核心在于政企不分（fèn）。国有资产资本化（huà）为实现政（zhèng） 企分开、政（zhèng）资（zī）分开创（chuàng）造了条件。证券化具有上市（shì）融资 属性（xìng），改革阻力相对较小，通过发行股（gǔ）票（piào）、企业债、可 转换债券、中期票据（jù）、短期融资券等可以实（shí）现增资降 杠杆的目标，是（shì）政（zhèng）府愿（yuàn）意接（jiē）受（shòu）的方式（shì）。资本化的国有 资产（chǎn）的预期效能，主要通过市场运作，而不是靠行（háng）政 力量来（lái）实现，解（jiě）除政府对国有企业的直接管理和控（kòng） 制，可以站（zhàn）到更（gèng）超脱的位置，正确处（chù）理（lǐ）与 市场（chǎng）的关（guān）系。国企有股东、没“婆婆（pó）”，履 行（háng）股东职责，进行市场监管，可以实（shí）现以（yǐ） 市场为（wéi）主体的资源配置，有（yǒu）利于聚焦（jiāo）财 务目标（biāo），激发国有企（qǐ）业的活力（lì）。 二是实现产（chǎn）权多元（yuán）化，有利于国有（yǒu） 资本做强（qiáng）做优做大。国有资产资本（běn）化后， 国有（yǒu）企（qǐ）业的产权将（jiāng）逐步由政府控（kòng）制的单（dān） 一主体转变为多（duō）元主体，有助于国有企（qǐ） 业形成股（gǔ）东会（huì）、董事会、监事（shì）会与管理（lǐ）层（céng） 相互制衡的内部公司治理结构。来自中 国证监会和证券交易所（suǒ）的监管、行业协 会的约束、保荐机构和事（shì）务所等中介机 构的督导、媒体的监督等（děng）外部监管压力， 也会使国有企业运营日（rì）益透明（míng）与合规， 倒逼国有企业转换经营思维、规范管理 机制（zhì）、持续提高盈利（lì）能力，进一步增强国 有经济的（de）竞争（zhēng）力、创（chuàng）新力、控（kòng）制力、影响（xiǎng） 力和（hé）抗风险能力（lì）。此外，依托资（zī）本（běn）市场改 革成为（wéi）公众公司是符合市场（chǎng）规律和（hé）国际 经验的（de）做法，国有企业（yè）与社会资本的结 合将（jiāng）不会再存在障碍，可以快速引（yǐn）入非 国有资本，推进股权（quán）的混（hún）合所有（yǒu）制，实（shí）现 国（guó）有（yǒu）资产的保（bǎo）值增值。 三是提高流动性，有（yǒu）利于国有经（jīng）济 布局优化和结构调整。资本化是对国有 资产（chǎn）流（liú）动（dòng）性和（hé）效（xiào）率（lǜ）的巨大释放。资本化、 特别是证（zhèng）券化（huà）的（de）国有资（zī）产，其进（jìn）与退的 便捷性显著提高，使国有经济可以根据（jù）功能定位和使 命不同（tóng）灵活调整（zhěng）布局和结构。表（biǎo）现为宏观国有资本投 向的（de）有进有退，推动（dòng）国有经济有序退出产能过（guò）剩和一（yī） 般性的行业和领（lǐng）域，更多布局关系（xì）国计民生和国家经 济命脉的重要行业和关（guān）键领域；开展兼并重组，将国（guó） 有（yǒu）资本布局到有盈（yíng）利前景、有（yǒu）利于（yú）经济转型的高端设 备制造和现代服务业中去，推动国有经济向“高精（jīng）尖” 产业布局；可（kě）通过增（zēng）资扩股、借壳上（shàng）市等方式（shì）调（diào）整国有资本在上市（shì）公（gōng）司中（zhōng）的比例（lì），将资源进一步（bù）向优质（zhì）的 上市国企集中。 （二）国有资（zī）产管理体制由“管资产”转向“管（guǎn）资（zī）本” 自 2015 年 9 月发布的《中共中央、国（guó）务院关于深 化（huà）国有企业改革的（de）指导意见》首次明确提出以管资本 为（wéi）主推进国有企业改革以来，新（xīn）时代（dài）国企改革的重要 特征（zhēng）之一是国有资产管（guǎn）理体制由（yóu）“管资产”逐步转变（biàn） 为“管资本”，目的是让国有企业更加适应市场在资源 配（pèi）置中起决（jué）定性作用的经济环境，更（gèng）有（yǒu）效地提高国有 资本的价（jià）值创造水平。 一是由实物形态的（de）国有企业转向财务形态的国 有资本。从监管对象（xiàng）视（shì）角（jiǎo）出发，国资委（wěi）以往（wǎng）对（duì）国有企 业的监管主要（yào）是实物形态（tài）的“国有企业”，即（jí）“管人、管（guǎn） 事（shì）、管（guǎn）资产”。一般（bān）以单个企业组织为对象进行监（jiān）管（guǎn）， 监管的是一个企业群，此时（shí）的政府和企业均不独立。“十（shí）三五”以来，监（jiān）管思路不再是政府机构如何改进对 国有企业（yè）的管理，而是将（jiāng）监管视角（jiǎo）由“管企业”转变（biàn）为 “管（guǎn）资（zī）本”，即推动国有资（zī）产实现形式由（yóu）实物形态的企 业转变为价（jià）值形态的资（zī）本，包括（kuò）证券化的资本，通过（guò） 市场（chǎng）手段来（lái）运营国有资本，保证交易的公（gōng）平性和（hé）阳光 化，规避国有资产流失问（wèn）题。 二是由两层架构转（zhuǎn）变为三层架（jià）构的国有资产监 管体制。党的（de）十六大启动了国有（yǒu）资产管理体（tǐ）制改革， 明（míng）确了国资委作为国有（yǒu）资产出资人（rén）的代（dài）表机构。国（guó）资（zī） 委成立后政（zhèng）企关系由政府直接监管转变为授权国资 委对国有企（qǐ）业实施监管，从形式上实现了政企分离， 解决（jué）了原（yuán）有体制下对国（guó）有企（qǐ）业多头（tóu）管理、责（zé）任（rèn）不（bú）清的 问题。然而，国（guó）资委仍然具（jù）有行政性质（zhì），由行政人员组 成，法律和财务意（yì）义（yì）上的委（wěi）托代理关系并未建立。党 的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改（gǎi） 革若干重大问题的决定（dìng）》提出（chū），“以管资本为主加强国 有资产（chǎn）监管，改革国有资（zī）本授权经营体制，组建若干 国（guó）有资（zī）本（běn）运营公司，支持（chí）有条件的国有（yǒu）企业改组为国 有资本投资（zī）公司”。这实际上是（shì）通（tōng）过组建国有资本投（tóu） 资、运营公司，将国有资产（chǎn）管理体制转变为三层的架（jià） 构，其（qí）中，最顶层为国（guó）资委，履行国有资产（chǎn）出资人职 能，第二层（céng）为多（duō）家（jiā）国有资（zī）本投资、运营（yíng）公司，履行国有 资（zī）产股东职能，第三层（céng）则是各类（lèi）国有企业，使职权划（huá） 分边界更加清晰。 三是（shì）由（yóu）流动性差的（de）国（guó）有产权转变为（wéi）流动性强的 国有资本。国有产权基本不具有流动性，资本（běn）效（xiào）率比（bǐ） 较低，很难实质（zhì）性推动（dòng）国有（yǒu）经济合理布局的提升和进 行（háng）产业结构调（diào）整。国有（yǒu）经济的结构调整，关键要使国（guó） 有资本具有流动性。资（zī）本（běn）化（huà）、特别（bié）是证券化的国有资 产（chǎn）具有良（liáng）好的流动（dòng）性，将流（liú）动性差的国有产权转变为（wéi） 流动性强的国有资本，使国（guó）有经（jīng）济布局和功（gōng）能可以灵 活调整，实（shí）现进可做强做大，退出（chū）亦有途（tú）径。 （一）中央（yāng）企业资（zī）本（běn）化提速明显 据国资委披（pī）露，截至 2018 年，全国国有企业公司 制改制面已达到 94%，党的十八大以来，共完成 21 组 39 家（jiā）中（zhōng）央企业重（chóng）组整合，截至 2020 年（nián） 6 月，中央企业 数量已经由 116 家调整至 97 家（jiā）。根（gēn）据腾讯证（zhèng）券（quàn）研（yán）究院（yuàn） 的测算，2015 年中（zhōng）央企（qǐ）业（yè）资产证券化率仅（jǐn）为 38%。当 时的（de） 102 家央企中尚有 17 家央企（qǐ）没（méi）有上市平台，在拥 有（yǒu）上市（shì）平台的（de） 85 家央企中，只（zhī）有中国能源建设（shè）集团有 限公（gōng）司的资产证券化率超过 80%。多数央企的（de）资产证 券化率（lǜ）在 40%以下，仅 10 家（jiā）央企在 60%—80%之间， 10 家央企低（dī）于 12%。“十三五”以来，中央企业（yè）资产证 券化（huà）率从 2015 年年底的不到四成，提升至 2019 年年 底（dǐ）的超（chāo）过六成，央企的资产证券化率近几（jǐ）年明显提（tí） 速，越来越多的央（yāng）企资（zī）产（chǎn）注（zhù）入到上市公司中。 在中（zhōng）央（yāng）控股上市公（gōng）司（sī）方面，截至 2020 年 6 月 5 日，在 3817 家（jiā） A 股上（shàng）市（shì）公（gōng）司中，中央控股上市公司（sī）共 409 户，占 A 股总数量的 10.7%，中央控（kòng）股企业（yè）市（shì）值达 到（dào） 20.03 万亿（yì）元，占 A 股市场总市值（zhí）的 31.2%，央企净 利润为 2.04 万亿元，占 A 股所有上市公司（sī）净利润的 52.8%，央（yāng）企的现金（jīn）分（fèn）红占比达（dá）到 47.4%（见表（biǎo） 1）。整 体上（shàng）看，国有控股企业净利润对（duì）我国资（zī）本市场贡（gòng）献比 较大，但国有资产证券（quàn）化水平在数量方面（miàn）存（cún）在较大提 升空间，也需（xū）要加强市值管理（lǐ）。 （二（èr））地方国企资本化（huà）步（bù）伐加快 “十三五”以（yǐ）来，许（xǔ）多省份不约而同的将提高国有 企（qǐ）业证券（quàn）化水平作为本轮（lún）国企改革的“重头（tóu）戏”，23 个 省（shěng）份明确制定（dìng）了国有资产证券化率（lǜ）①目标，将 2020 年 国（guó）有资产证券（quàn）化率提高到 30%—80%之间，超过（guò）八成 将目标（biāo）设定在 50%以上（见图 1）。为（wéi）实现这一目标（biāo），各（gè） 省基本从（cóng）政（zhèng）策（cè）层面出发对国有（yǒu）资（zī）产（chǎn）证券化进行引导， 并明确了相关细则和试点安（ān）排，如（rú）广东省（shěng）提出五年（nián）内（nèi） 主（zhǔ）营业（yè）务实现整（zhěng）体上市（shì）；浙（zhè）江省提出“整体上市、资（zī）源 重组和平台打造”三大（dà）工程推进国有资产证（zhèng）券化；湖 南省以“上市为主”，加快推进国有企业整体上市或（huò）核 心业（yè）务资（zī）产上市，使上市公司成为国有（yǒu）企业的重（chóng）要组 织形态（tài）；上海（hǎi）市提出基本完成竞（jìng）争类企业整体上（shàng）市或 核心业务资（zī）产上市；山东省提（tí）出以（yǐ）整体上市（shì）为重点方 式推动国有资本实现证券（quàn）化；湖北省提出，做出上市（shì） 进度安排，努力实现每户企业（yè）控股 1—2 家上（shàng）市公司的 目标，并逐步（bù）实现核心业务（wù）资产整体（tǐ）上（shàng）市。从推进情 况看，各省份国有资本证券化水平提速加（jiā）快，省属国（guó） 有资（zī）产证（zhèng）券化率目标预期可完成，如（rú）浙江省 2019 年底 省属国有企业资（zī）产证券化率 为 51.8%，比 2015 年末提高 了 5.3 个百分点；山东省属（shǔ） 国有企业（yè）资产证券化率从 2016 年 的（de） 46.9% 增（zēng） 加 到 2019 年（nián）的 51.13%，国有资产（chǎn） 证券化率实质（zhì）性提（tí）高。 在地（dì）方（fāng）控（kòng）股上市公司方（fāng） 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地方控股上市公（gōng） 司共 733 户（hù），占 A 股总数的（de） 19.2%，地方控股上市公司市值达到 14.88 万亿元，占A股市场总市值的 23.2%，地方（fāng）控股上市公司（sī）净 利润为 1.01 万亿（yì）元，占 A 股所有上市公司 净利润（rùn）的26.2%，地（dì）方控股上市公司的现（xiàn）金（jīn） 分红占比（bǐ）达到（dào） 24.8%（见表 1）。 三（sān）、当前国（guó）有资产资本化依然面（miàn）临三大难题（tí） （一（yī））国（guó）有（yǒu）资（zī）产资本化的边界不够清（qīng）晰 分类推进改革是新时代（dài）国有企业改革的前提（tí）和 基（jī）础。分类（lèi）改革可以（yǐ）解决功能不清晰、定（dìng）位不（bú）准确等 问题，使（shǐ）政策导向更明确、改革（gé）更有（yǒu）针对性（xìng）、监管（guǎn）更具 科学性。从目（mù）前上市情况来看（kàn），商业（yè）类和公益（yì）类（lèi）国有 企业均（jun1）存（cún）在一定数量的上（shàng）市公司（sī），国资监管（guǎn）机构还（hái）未 根（gēn）据国有企业类别（bié）对国有资产资本化的改革思路进 行明确。在相关管理政（zhèng）策上，境（jìng）内外上市基本上是一（yī） 企一策，资本经营也是碎片化的。这种情况不利（lì）于和 政府的宏观产业政策对接，也不利（lì）于调控力道的形 成。关于哪些国企适合上（shàng）市，哪些不适合上市，应（yīng）在政 策上更为（wéi）明确。 （二（èr））分拆上市产生严（yán）重（chóng）的（de）公司治理（lǐ）问题（tí） 在股票市（shì）场发展初期，许多（duō）国企采取整体上市 的模（mó）式（shì）进行（háng）股（gǔ）份制改组。但由于不良资产尚未剥离， 离职退休职工和冗员较多，上市国企的总资产相对 盈利资产过于（yú）庞大，净利（lì）润被摊（tān）薄，不利于股（gǔ）票市场 发展和国有（yǒu）企业（yè）现代企业制度的建（jiàn）立（lì）。因此（cǐ），将优质（zhì） 2020 年 9 月上 27 改革热线 中国经贸导刊 资产分（fèn）拆上（shàng）市，将非生（shēng）产性资产剥离给（gěi）其集团母公 司，是（shì）基（jī）于（yú）当时历（lì）史条件的选择。然而，分拆上市却 产（chǎn）生了严重的公司治理问题。存续企业（yè）承（chéng）接了大量 不良（liáng）资产，一方面（miàn）将上市公司（sī）视作集团公司的“提（tí）款（kuǎn） 机（jī）”，希望股东权益最大化，进而（ér）转（zhuǎn）移上市公司融资 和（hé）剩余（yú）利润；另一方面（miàn）又希望向上市公司转（zhuǎn）嫁负担， 上市公司容易成为集团公司“垃圾桶”，高价转让其 不良资产，在（zài）一定程度上（shàng）侵害（hài）了投（tóu）资者的利益。此 外，存续企业与上（shàng）市子公司之（zhī）间以及上（shàng）市子公司与 上市子（zǐ）公司之间存在大（dà）量的不合理的关（guān）联交易和违（wéi）规（guī）担（dān）保问题。 （三）国（guó）有资本（běn）经营与资本（běn）市场“两张皮” 国有企业实现（xiàn）境内外（wài）上市后，多（duō）数企业是按照 《公司（sī）法》和国资（zī）监（jiān）管（guǎn）机（jī）构要求建（jiàn）立的（de）企业法（fǎ）人治（zhì）理 结构（gòu）和信息披露（lù）制度。对（duì）新出现的资本市场和股票买 卖多采取被（bèi）动应付（fù）的态度，持续融资可能性考虑较 少，不关注企业股票（piào）市值浮动，冻结所（suǒ）持（chí）股份（fèn），既不买（mǎi） 也不卖，出现企（qǐ）业经营和资本市场“两（liǎng）张皮”的现象。 四、“十四（sì）五”时期加快国有资（zī）产资本化（huà）的建议 要积极利用资本市场，加快推进国有资源资产 化、国有资产资（zī）本化、国有资本证（zhèng）券化（huà），使上市公司成（chéng） 为国有企业的主要（yào）组织形式，使（shǐ）国（guó）有资本更（gèng）多投（tóu）向重（chóng） 要行业和（hé）关键领域，使国有经济布局更（gèng）加优化合理。 一是根据国有（yǒu）企业的功（gōng）能定位分类推（tuī）进国有资 产（chǎn）资（zī）本化。国有资产（chǎn）资本（běn）化需（xū）要有明确的政策（cè）导向（xiàng）， 国有资（zī）本流动才（cái）能（néng）有（yǒu）明确（què）的市场流向（xiàng）和重点。面对庞 大的（de）国有（yǒu）经济（jì），需要根（gēn）据其功能（néng）定位（wèi）和使命要求，分（fèn） 类推进国有（yǒu）资产（chǎn）资本（běn）化进程。根据 2015 年发布的《中 共中央 国务院关（guān）于深化国有企业改革的指导意见（jiàn）》， 将国有企业划分为商业类和公益类两种类（lèi）型。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中央 国务院关于新时（shí）代加快完（wán） 善社会主（zhǔ）义市场经济体制的意见》中（zhōng）明（míng）确，“对于处于 充分竞争领域的国有经济（jì），通（tōng）过资（zī）本（běn）化、证券（quàn）化等方 式优化国有（yǒu）资本配（pèi）置”。对于主业处（chù）于关（guān）系国家安全、 国民经济命脉的重要行业和关键领域（yù）、主要承担重（chóng）大 专项任务的（de）商业类（lèi）国有（yǒu）企业，稳（wěn）步推（tuī）进国有资产资本 化，更多向关键领域集中，做强（qiáng）做优（yōu）做大（dà）国有资本，有 效防止国有（yǒu）资产流失。对于公益类国有企业，谨慎推 进国有资产资本化（huà），专注于弥补（bǔ）市场经济不足，实现 公共（gòng）政策（cè）目标（biāo）。 二是（shì）根（gēn）据国有企业的监管（guǎn）主（zhǔ）体差异（yì）化推进国有 资产资本化。对（duì）于中央国有（yǒu）企（qǐ）业（yè），国有资本应该在关 系国计民生的重要行业和领域保持控制力，在（zài）军工、 电力、石油石化（huà）、电信（xìn）、煤炭、民航等（děng）行（háng）业保持绝对（duì）控（kòng） 制力，在（zài）节能环保、信息（xī）、生（shēng）物、高端装备制造、新能源、 新材料、新能源汽（qì）车等战略性新（xīn）兴领域，国有（yǒu）资本应 该发挥主导作用。对于地方国有企业，国有资本应该 在公共交通、垃圾处理（lǐ）、公（gōng）园（yuán）经（jīng）营等领域占主导地位， 对于就业人数较多、财税（shuì）金额较高的（de）大型企业，国（guó）有 资本不要轻易退出，国（guó）有资本（běn）应聚焦（jiāo）主责主业，有进 有退的（de）布局经营（yíng）领域（yù）。 三（sān）是根（gēn）据从事生产经（jīng）营与否（fǒu）有（yǒu）差别的推进国有（yǒu） 资产（chǎn）资本（běn）化。与经营（yíng）性（xìng）资产的证券化（huà）进度和（hé）程度相 比，非经营性资产的证券化（huà）程度（dù）还比较（jiào）低。这些非（fēi）经 营性部门的业务正是未来经济（jì）社会转型与发展的重 要推动力，如金融、文化宣（xuān）传及（jí）科研院所。这些领域证 券化速度缓（huǎn）慢也与（yǔ）行业或企业本身特征（zhēng）有一定关系， 仍然存在证（zhèng）券化的潜力（lì），需要深入挖掘（jué）资本化、证（zhèng）券（quàn）化的（de）潜能。 （二）推进整体上（shàng）市（shì），从（cóng）根本上提高国有资产资本化水平 一是（shì）推进整体上市，真正建立起现（xiàn）代企（qǐ）业制（zhì）度。相（xiàng）对于分拆上市（shì），整体上市使母公司与子公司（sī）的利益 更加趋于一致，减少（shǎo）利益输送（sòng）发（fā）生的（de）可能性（xìng）。整体上 市可以优化上市（shì）公司（sī）的股（gǔ）权（quán）结构，显著改善公司治（zhì）理 状况。国有（yǒu）企（qǐ）业通过整体上（shàng）市，将（jiāng）直接改变（biàn）分拆模式 下，上市公司与集团公司（sī）、集团下各子（zǐ）公司产业链分（fèn） 离问题，减少了分拆上市大股（gǔ）东通过关联交易掏空（kōng）上 市（shì）公（gōng）司的可（kě）能性，有利于保护中（zhōng）小投（tóu）资（zī）者的利益（yì）并提（tí） 高（gāo）上市（shì）公司的盈（yíng）利能力（lì）。通过整体（tǐ）上市，还可以优化资源配置、降（jiàng）低集（jí）团运（yùn）营成本、提高效（xiào）率，实现资金 流、信息（xī）流、业务流的全面整合。 二是发（fā）挥两类公司作用，完（wán）善三级国有资产管理（lǐ） 体制。国有资本投资、运（yùn）营公司（sī）是重（chóng）要载体。应加速改 组（zǔ）或组建（jiàn）新（xīn）的（de）“两类（lèi）公司”，进一步（bù）完善和加强国有资 产监管，加大对两（liǎng）类公司的授权（quán）力（lì）度，有效（xiào）发挥国有 资本（běn）投资、运营公司功能（néng）作用，坚持一企一策（cè），成熟一 个推动一个，成功一个（gè）运行一个，盘活（huó）存量国有资本， 促（cù）进国有资产保值增值。国有资本投资公司着力开展（zhǎn） 投资融资、产业培育、引导产业发展，提升（shēng）国有资本控 制力、影响力。国（guó）有资本运营公司不进行国有资产（chǎn）的 实物管理和实体经营，专门负责（zé）国有（yǒu）资本在不（bú）同行 业、不同（tóng）企业之（zhī）间的流进、流出，以及股权的买（mǎi）卖。进 一步扩（kuò）大国有（yǒu）资（zī）本投资（zī）公司（sī）试点范围，在城通（tōng）集团和 中国（guó）国新基础上（shàng）扩大国有资本（běn）运营（yíng）公司试点范（fàn）围（wéi），打 造国有资本（běn）投资、运营公司升级（jí）版。 （三（sān））纳入市场化考核，试行国有资本股票（piào）市值额度管理（lǐ） 一是使国有企业信息披露程序和内容更加透明。严格执（zhí）行市（shì）场准（zhǔn）入负面清（qīng）单制度，营造公平（píng）市场竞争 环境，使资（zī）产证券化真正成为放大国（guó）有资本能力的（de）有 效工具；健全企（qǐ）业信用评价体系，明确信息披露框（kuàng）架（jià）， 定期向投资者公（gōng）开评价报告，降低社会公众因为信息 不对称而对证券市场失去信心的概率，最大程度帮助 投资者做出理（lǐ）智、合理的选择（zé）。 二（èr）是将国有（yǒu）资产资本化、证券化水平纳入考核。资本（běn）市场（chǎng）对企业经营、财务状况等信息披露具有硬性 规定。资本市（shì）场具（jù）有（yǒu）价值发（fā）现功能，国有资本（běn）的（de）绩（jì）效（xiào） 考（kǎo）核不同于国有企业，资本化、证券化的国有资本为 国有（yǒu）企业的业绩考（kǎo）核提供更有效的标准。可以考（kǎo）虑将 市场对国（guó）有（yǒu）资本的价（jià）值评估结果纳（nà）入考核，将国有资 产资本（běn）化、证券（quàn）化水平纳入考核，促进不（bú）良（liáng）资产、困难 企业（yè）的流动（dòng）、退（tuì）出和（hé）价值修（xiū）复。 三是实行国有资本（běn）股票市值额度管（guǎn）理。国有企业 的股票（piào）市值管理（lǐ）要有额度管理、逐步开放，不能过（guò）于 自由。不然数量如此（cǐ）庞大的国有企业股票在（zài）市场自由 流动，会（huì）引起（qǐ）股（gǔ）价（jià）剧（jù）烈涨跌和股民不安（ān），需要找准执 行产业政策和资本（běn）追求利（lì）润的度（dù）。用好（hǎo）市（shì）值管理手 段，盘活（huó）上市公（gōng）司资源（yuán），实（shí）现资产（chǎn）价（jià）值最大（dà）化。 （四）发挥（huī）政（zhèng）策引导作用，健（jiàn）全（quán）国有（yǒu）资产（chǎn）证券化相关配套机制 一是完善我国多层（céng）次资本（běn）市场，为国有资产资（zī）本 化提供功能基（jī）础（chǔ）。国有资产资本化的主要目的是（shì）资（zī）产 流动和变现，即（jí）发现价值和实（shí）现价值（zhí），资本市场功能 能否有效发挥是（shì）资产证券（quàn）化（huà）的前（qián）提和（hé）根本（běn）。在（zài）建立多 层（céng）次资（zī）本（běn）市场过程中，充分利用主板、中小板、创业 板、科创板等（děng）场内市场，以及新三板、区（qū）域性股权交易（yì） 市场、柜台市场等场（chǎng）外市场，同时鼓励企业海外上市 融（róng）资，形成多渠道（dào）的融资（zī）途径。 二是（shì）推出相关（guān）法律法（fǎ）规，为国有资产资（zī）本（běn）化（huà）提供 法律依（yī）据（jù）。“十三五”以来，国务院国资委和（hé）地方国资 委出台（tái）了一（yī）些有关国有（yǒu）企（qǐ）业改革发展的规定（dìng），其中涉（shè） 及一（yī）些有关国（guó）有资产资本化的内容，但专门的规定还 较（jiào）少。接下（xià）来，需要相关法律法规来对资产证券化特（tè） 别是创新形式（shì）的资产证券（quàn）化的发行和交易等进行详 细的（de）规（guī）定。 三（sān）是发挥政府的引（yǐn）导（dǎo）作用，为国有资产资本化提（tí） 供制度（dù）驱（qū）动力。国有资产（chǎn）资本化往（wǎng）往涉及到多个政府（fǔ） 部门（mén），因此需要在领导体制上进行创新，打通要素自 由流动（dòng）制（zhì）度通道（dào），以更（gèng）有效地（dì）进行（háng）重大事项的（de）决策和 协（xié）调。政府的（de）引（yǐn）导作用还体现在（zài）资产证券化（huà）过程中， 政府将直接或间接（jiē）提供担保以对资产进行（háng）信用增级。国有资（zī）产（chǎn）资本化（huà）需要一定成本，但（dàn）这些成本不能成为 改革的障碍，要制定出（chū）台政府（fǔ）的扶持政策和激励（lì）机 制，调动企业（yè）的（de）积极性。
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