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集团整体上市，是今年（nián）云南省国企（qǐ）深（shēn）化改（gǎi）革（gé）重点任务
来源 Source：昆明麦（mài）肯企业管理（lǐ）咨询有限公司（sī） 日期 Date：2021-04-09 点击（jī） Hits：2189
“管资本”是解决长（zhǎng）期（qī）困扰国有企（qǐ）业（yè） 体制（zhì）性矛盾的（de）一（yī）把金钥匙。“十三五”以 来，国有（yǒu）资产（chǎn）管（guǎn）理体（tǐ）制由“管资产”转向（xiàng） “管资本”，以“管资本”为主成为“十三 五”期间国（guó）企改革的重要特征。2020 年 国（guó）务院（yuàn）政府工作报告提出，下一（yī）阶段国 有企业改革的（de）主要目标是提升国（guó）资（zī）国企 改革成效。而（ér）加快（kuài）国（guó）有资产资（zī）本化，用市（shì） 场手段（duàn）解（jiě）决国企改革难题，有利（lì）于促进 政企分离、做强做（zuò）优（yōu）做大国有资本、调整 国有资本（běn）布局，是新时代国有企业走（zǒu）社 会（huì）主义市（shì）场化（huà）道路（lù）的（de）重要改革探索，将 成为“十（shí）四五”时期提（tí）升国资国企改革成 效的重要抓（zhuā）手。
一、“管资本”为主是“十三五”时期 国企改革的重要（yào）特征 国（guó）有（yǒu）资产资本化是通过股份制改 造（zào），将（jiāng）国家（jiā）所有者转（zhuǎn）变成股（gǔ）东，将国有企 业（yè）改制成（chéng）股权多元化的公司，将有价资 产进行财务量化，以价值经营形态为特 征，通过流动、重（chóng）组、调整等多（duō）种经（jīng）营方（fāng） 式形成资本（běn）形态（tài），最终实现企业资产的 保（bǎo）值、增（zēng）值和有效流动，上市证券化是国 有资（zī）产资（zī）本化（huà）的高（gāo）级形式。 （一）国有资产（chǎn）资（zī）本（běn）化是提升国资国 企（qǐ）改革成效的重要抓手 一是促进政企分开，有利于理顺政 府、企业与市场之间的关（guān）系（xì）。国有（yǒu）企（qǐ）业盈利能力不（bú）强 问题（tí）的核心在于政企不分。国有资产资本化为实现政 企分开、政（zhèng）资分开创造了条件。证（zhèng）券化（huà）具有上市融（róng）资 属性，改革阻力相对较（jiào）小，通过发行（háng）股票（piào）、企（qǐ）业（yè）债、可 转换债券、中期（qī）票据、短期融资券等可以实现增（zēng）资（zī）降（jiàng） 杠杆的（de）目标（biāo），是政府愿意接受（shòu）的方式。资本化（huà）的国有 资产的预期效能（néng），主要通过市场运作，而不是（shì）靠行政 力量来（lái）实现，解除政府对国有企业的直接（jiē）管（guǎn）理和控 制（zhì），可以（yǐ）站到更超（chāo）脱的位（wèi）置，正确处理与 市场的（de）关系。国（guó）企有股东、没“婆婆”，履 行股东职责，进行市场监管，可以（yǐ）实现以 市场为主体（tǐ）的资源配置，有利于聚焦财（cái） 务目标（biāo），激发（fā）国有企（qǐ）业（yè）的活力。 二（èr）是（shì）实现（xiàn）产权多元化，有利于国有 资（zī）本做强做（zuò）优做大（dà）。国有资产资本化后， 国有（yǒu）企业的产权将逐（zhú）步由政（zhèng）府控制的单 一主（zhǔ）体转变为多元主体，有助于国有企 业形（xíng）成（chéng）股东（dōng）会、董事会、监事（shì）会与管（guǎn）理（lǐ）层（céng） 相互制衡的内部公司治理（lǐ）结构（gòu）。来自（zì）中（zhōng） 国证监会和证券交易所（suǒ）的监管、行业协 会的约束、保荐机构和事务所（suǒ）等中介机 构的督导（dǎo）、媒体的监督等外部（bù）监管压力， 也会（huì）使（shǐ）国有企业运（yùn）营（yíng）日益透明与合规， 倒逼（bī）国有企业（yè）转换经营思（sī）维、规（guī）范管理 机制、持续提高盈利能（néng）力，进一步增强国 有经济的竞争力、创新力、控（kòng）制力（lì）、影响 力和抗（kàng）风（fēng）险能力（lì）。此（cǐ）外，依托资本市场改 革成（chéng）为公众公司是符（fú）合市场规（guī）律和国（guó）际 经验的做（zuò）法，国有企业与社（shè）会资本（běn）的结 合将（jiāng）不会再存在障碍，可以（yǐ）快速引入非 国有资（zī）本，推进股权的（de）混合所有制，实现 国有资产的保值增值。 三是提高（gāo）流动（dòng）性，有利于国有（yǒu）经济 布局（jú）优化和结构调整。资本化是对国（guó）有（yǒu） 资产流动性和效率（lǜ）的（de）巨大释放。资本化、 特别是证券（quàn）化的国有（yǒu）资产，其（qí）进与退的 便捷性（xìng）显著提高，使国有经（jīng）济可以根据功能定位和使 命（mìng）不同灵活调整布（bù）局（jú）和（hé）结构。表现为宏观国有资本（běn）投（tóu） 向的（de）有进有退，推动国有（yǒu）经济有（yǒu）序退出产（chǎn）能（néng）过剩（shèng）和一 般性（xìng）的行业和领（lǐng）域，更多布局关系国计民生和国家经 济命脉的重要行（háng）业（yè）和关键领（lǐng）域；开展兼并重组（zǔ），将国（guó） 有资本布（bù）局到（dào）有盈利前景、有利于经济转型的高端设 备制（zhì）造和现代服务业（yè）中去，推动国（guó）有经济向“高精尖” 产（chǎn）业布局；可通过增资扩股、借壳上市等（děng）方式调整（zhěng）国有资（zī）本在上市（shì）公司中（zhōng）的比例，将资源进一步向优（yōu）质的 上（shàng）市国（guó）企集中。 （二）国有资产（chǎn）管理体制由“管资产”转（zhuǎn）向“管（guǎn）资本” 自 2015 年 9 月发布的《中（zhōng）共中央、国（guó）务院关于深（shēn） 化国有企业改革的指导意见》首次明确（què）提出以管资本 为主推进国有企业改革以来，新时代国企改革的（de）重要 特征之一是国有资产管理体（tǐ）制（zhì）由“管资产”逐步转变 为“管资本”，目的（de）是让国有（yǒu）企业更加（jiā）适应市（shì）场在资源 配置中（zhōng）起决定性（xìng）作用的经济环境，更（gèng）有效地提高国（guó）有 资本的价值创造水平。 一是由（yóu）实（shí）物形态的（de）国（guó）有企业转向财务形态的国 有资本。从监管（guǎn）对象（xiàng）视角出发，国（guó）资委以往对国有企 业的监管主要是实物形态（tài）的“国（guó）有企业”，即“管人、管 事、管资产”。一般以单个企（qǐ）业组织为对（duì）象进（jìn）行监（jiān）管， 监管的（de）是一个（gè）企业群，此时的政（zhèng）府和企业均不独立。“十三五（wǔ）”以（yǐ）来，监管（guǎn）思路不再是政府机构如何改进对 国有企业的管（guǎn）理，而是将监管视角（jiǎo）由“管企业”转变为 “管资本”，即推动国有资产实现形式由实物（wù）形态的企 业转（zhuǎn）变（biàn）为价值形态的资本，包括证券（quàn）化的资本，通过 市场手段来运营国有资本，保证交易的公平（píng）性（xìng）和阳光 化，规避国有资（zī）产流失问题。 二是由两层架（jià）构转（zhuǎn）变为（wéi）三层架构的国有资产监 管体（tǐ）制（zhì）。党的十六大启动了国有（yǒu）资（zī）产管（guǎn）理体制（zhì）改（gǎi）革， 明（míng）确了（le）国（guó）资委作为国有资产出资人的代（dài）表（biǎo）机构。国（guó）资 委（wěi）成立后政企（qǐ）关系由政府直接监管（guǎn）转变为授权国资 委对国（guó）有（yǒu）企业实施监管，从形式上（shàng）实现（xiàn）了政企分离， 解决（jué）了（le）原有体制下对（duì）国（guó）有（yǒu）企（qǐ）业多头管理、责任不（bú）清的 问题。然而（ér），国资（zī）委（wěi）仍然具有（yǒu）行政性（xìng）质，由行（háng）政（zhèng）人员组（zǔ） 成，法律和财务意义上的委托代理关（guān）系并未建（jiàn）立。党 的十八届三中全会通过的《中共中央关于（yú）全面深化改 革若干重大（dà）问题的决定》提出，“以管资本为（wéi）主加（jiā）强国 有资产监管，改（gǎi）革（gé）国有资本授（shòu）权经营（yíng）体制（zhì），组建若干 国（guó）有资本运营公（gōng）司，支持有条件的国（guó）有企（qǐ）业改组为国 有资本投资公司”。这实际上是通过（guò）组建（jiàn）国有资（zī）本（běn）投 资、运营（yíng）公司，将国（guó）有资产管理体制转变为（wéi）三层（céng）的架 构，其中，最顶层为国资委，履行国（guó）有（yǒu）资（zī）产出资（zī）人（rén）职 能，第二（èr）层为多（duō）家国有（yǒu）资本投（tóu）资、运营公司，履行国有 资产股东职能，第三（sān）层则是各类国有（yǒu）企业（yè），使职权划 分边界更加清晰。 三是由流动性（xìng）差的（de）国有产权转变（biàn）为流（liú）动性强的 国有资本。国（guó）有产权基（jī）本（běn）不具有流动性，资本效率（lǜ）比 较低，很难实（shí）质性推动国有经（jīng）济合理布局的提（tí）升和进（jìn） 行产业结构调整。国有（yǒu）经济的结构调（diào）整，关（guān）键要使国 有资（zī）本（běn）具（jù）有流动性（xìng）。资本化、特别是（shì）证券化的国（guó）有资（zī） 产具有良好的流动性，将（jiāng）流动性差的国有（yǒu）产权（quán）转变为 流（liú）动性（xìng）强的国有资（zī）本，使国有经济布局和功能可以（yǐ）灵 活调整，实现进可做强做（zuò）大，退（tuì）出亦有途（tú）径。 二、“十三五”时期国有（yǒu）资产资本化水（shuǐ）平不断提升 （一（yī））中央企业（yè）资本化提速明显（xiǎn） 据国资委披（pī）露，截至 2018 年，全国（guó）国有企业公司 制改（gǎi）制（zhì）面已达到（dào） 94%，党的十八（bā）大以（yǐ）来（lái），共完成 21 组 39 家中央（yāng）企业重组整合，截至 2020 年 6 月，中央（yāng）企业 数量（liàng）已经由 116 家调整（zhěng）至 97 家（jiā）。根（gēn）据腾讯（xùn）证券研究（jiū）院 的（de）测算（suàn），2015 年中央企业资产证券化率仅为 38%。当 时的 102 家央企（qǐ）中（zhōng）尚有（yǒu） 17 家央企没有上市平台，在拥 有上市平台的 85 家央企中，只有中国能源建（jiàn）设（shè）集（jí）团有 限公司的资产证券（quàn）化率超过 80%。多数央企的资产证 券化率在 40%以下，仅 10 家央（yāng）企在 60%—80%之间， 10 家（jiā）央（yāng）企低于 12%。“十三五”以（yǐ）来，中（zhōng）央企业（yè）资产证 券（quàn）化率从 2015 年年底的不到四成，提升至 2019 年年 底的超过（guò）六成，央企的资产（chǎn）证券化率近几年明显提 速（sù），越（yuè）来越多（duō）的央（yāng）企（qǐ）资产注入（rù）到上市公司（sī）中（zhōng）。 在中（zhōng）央控股上（shàng）市（shì）公司方面（miàn），截（jié）至 2020 年（nián） 6 月 5 日，在（zài） 3817 家 A 股上市公司中，中央控（kòng）股上市（shì）公司共 409 户，占 A 股总（zǒng）数量的（de） 10.7%，中央控股企业市值达 到 20.03 万亿（yì）元（yuán），占 A 股市（shì）场总（zǒng）市值的 31.2%，央企（qǐ）净 利润为（wéi） 2.04 万亿元（yuán），占 A 股所有（yǒu）上（shàng）市公司净利（lì）润的 52.8%，央企的现金分红占比（bǐ）达到（dào） 47.4%（见（jiàn）表 1）。整 体上看，国有控股（gǔ）企业（yè）净利润对我国资本市场（chǎng）贡献比 较大，但国（guó）有（yǒu）资产证券化水平在数量方面存（cún）在较大提（tí） 升空（kōng）间，也需要加（jiā）强市值管理。 （二）地方国企（qǐ）资（zī）本化步伐加快 “十三五（wǔ）”以来（lái），许（xǔ）多省份不约而同的将提（tí）高国有 企业证券化水平作为本轮（lún）国（guó）企改革的“重头戏”，23 个 省份明确制定了（le）国有资产证券化率（lǜ）①目（mù）标，将 2020 年（nián） 国有（yǒu）资产证券化率提（tí）高到（dào） 30%—80%之（zhī）间，超过（guò）八成 将目标设（shè）定在 50%以（yǐ）上（见（jiàn）图 1）。为（wéi）实现这（zhè）一目标，各 省基本从（cóng）政策层面出发对国有资产证券（quàn）化进行引导， 并（bìng）明确了（le）相关细则和（hé）试（shì）点安排，如（rú）广东省提（tí）出五年（nián）内 主营业务实现整体上市；浙江省提（tí）出“整体上（shàng）市、资源 重组和（hé）平台打造（zào）”三大工（gōng）程推进国有资产证券化；湖（hú） 南省（shěng）以“上（shàng）市为（wéi）主”，加快（kuài）推进国有企业整体上（shàng）市（shì）或核 心业务资产上市，使上市公司（sī）成为国有企业的（de）重要组 织形态；上海市提出（chū）基本完（wán）成竞争类企业整体上（shàng）市或 核（hé）心业务资产（chǎn）上市；山（shān）东省提出以整体上（shàng）市（shì）为重点方 式推（tuī）动（dòng）国有资本实（shí）现证券（quàn）化；湖北省（shěng）提出，做（zuò）出（chū）上市 进度（dù）安排，努力实现每户（hù）企业控股 1—2 家上市（shì）公司的 目标，并逐步实现核心业（yè）务资（zī）产（chǎn）整体上市。从推（tuī）进情 况看，各省份国有（yǒu）资（zī）本证（zhèng）券化水平提速加快，省属国（guó） 有资产证券化率目（mù）标预期可完成，如浙江省（shěng） 2019 年底 省（shěng）属国有企（qǐ）业资产证券化率 为（wéi） 51.8%，比 2015 年末（mò）提高 了 5.3 个百分点；山（shān）东（dōng）省属 国有（yǒu）企业资产证券化率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到（dào） 2019 年的 51.13%，国有资产 证券（quàn）化率实质性提高。 在地方控股上市公司方（fāng） 面，截至 2020 年 6 月（yuè） 5 日，地方控股上市公 司共 733 户，占（zhàn） A 股（gǔ）总数的 19.2%，地方控股上市（shì）公司市值达（dá）到（dào） 14.88 万亿元（yuán），占（zhàn）A股市场总（zǒng）市值的（de） 23.2%，地方控股上市公司净 利润为 1.01 万（wàn）亿元，占 A 股所（suǒ）有（yǒu）上市公司 净利润的（de）26.2%，地方（fāng）控股上市公（gōng）司的（de）现金 分红占比达到（dào） 24.8%（见表 1）。 分类推进改革是新（xīn）时代国有企业改革的前提和 基（jī）础。分类改（gǎi）革可以解决功能不清晰、定位（wèi）不准确等 问（wèn）题，使政策导向更明确、改革更有（yǒu）针对性、监管更具 科学（xué）性。从目（mù）前（qián）上市情况来看，商业类（lèi）和公益类（lèi）国有 企业均存在一定数量的上市（shì）公司，国（guó）资（zī）监管机构还未 根据国有企业类别对（duì）国有资产资本化的改革思（sī）路进 行明确（què）。在相关管理政策上，境内外上市基本上是（shì）一 企（qǐ）一策，资本经营也是碎（suì）片化（huà）的。这种情况不利于和 政府（fǔ）的（de）宏（hóng）观产业政策对接（jiē），也不利于调（diào）控力（lì）道的形（xíng） 成（chéng）。关于哪些国企适合上（shàng）市，哪些不适合上市，应在政 策上更为明确。 （二）分拆上市产生（shēng）严（yán）重的公司治理（lǐ）问题（tí） 在股票市场发展（zhǎn）初期，许多国企采取整体上市（shì） 的模式进行股份制改组。但由于不良资产尚（shàng）未剥离， 离职退休职工和冗员较多，上市国企的总资产（chǎn）相对 盈利资产过于庞大，净利润被摊薄，不利于股票市场 发展（zhǎn）和国有企（qǐ）业现（xiàn）代企业制（zhì）度的建立。因此，将优质 2020 年 9 月上 27 改革热线 中国经贸导（dǎo）刊 资产分拆（chāi）上（shàng）市（shì），将非生产性资产（chǎn）剥离给（gěi）其集团母公 司，是基（jī）于当时历史条件的选择。然而，分拆上市却 产生（shēng）了（le）严重的公司治理问题。存续企业承接了大量 不（bú）良资产，一方面将上（shàng）市公司视作集团公司的“提款 机”，希望股东权益（yì）最（zuì）大（dà）化，进（jìn）而转（zhuǎn）移上市公司融（róng）资 和剩余利润；另一方面又希望向上市公司转嫁（jià）负担， 上市公（gōng）司容易成为（wéi）集团公（gōng）司“垃圾桶”，高（gāo）价转让其 不良资（zī）产，在一定程度上侵害（hài）了投资（zī）者的利益。此 外，存续企业与上（shàng）市子公司之间以及（jí）上市子公司与（yǔ） 上市子公（gōng）司之间存在大量的不（bú）合理的关联交易和（hé）违规担保问题。 （三）国（guó）有（yǒu）资本经营与资本市场“两张（zhāng）皮” 国有企业实（shí）现境内（nèi）外上市后（hòu），多数企业是按（àn）照 《公司法》和国资监（jiān）管机构要求建立的企（qǐ）业法人（rén）治理 结（jié）构和（hé）信息披露制度。对新（xīn）出现的资本市场和（hé）股票（piào）买 卖多采取被动应付的态度，持续融资可（kě）能性考虑较 少（shǎo），不关注企业股票市值浮动（dòng），冻结所持股份，既（jì）不（bú）买（mǎi） 也不卖，出现（xiàn）企业经（jīng）营和资本市场“两（liǎng）张皮”的现象。 四、“十（shí）四五”时期加快国有资产资本化的建议 要积极利用资（zī）本市场（chǎng），加（jiā）快推（tuī）进国（guó）有资源资产（chǎn） 化、国有资产（chǎn）资本化、国有（yǒu）资本证券化，使上市（shì）公司成 为国有企业的主要组织形（xíng）式，使国有资本更多投（tóu）向重 要行（háng）业和关键领域，使国有（yǒu）经济（jì）布局更（gèng）加（jiā）优（yōu）化合理（lǐ）。 （一（yī））明确（què）政策（cè）导向，分类推（tuī）进国（guó）有（yǒu）资产资本化进程（chéng） 一是根据国有企业的功能定位分类（lèi）推进国有资 产资本化（huà）。国有（yǒu）资产（chǎn）资本化需要有明确（què）的政策导向， 国（guó）有资本流动才能（néng）有明确的（de）市场流向和重点（diǎn）。面对庞 大的国有经济，需要根据其功能定（dìng）位和使（shǐ）命要求（qiú），分 类推进国（guó）有（yǒu）资产资（zī）本（běn）化进程。根据 2015 年发（fā）布的《中 共中（zhōng）央 国务院关于深（shēn）化国有企业改革的（de）指导意（yì）见（jiàn）》， 将国有企业划（huá）分（fèn）为（wéi）商业（yè）类和公益类两种类型（xíng）。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中央 国务院关于新（xīn）时代加快完 善社会（huì）主义市场经济体制的意见》中明确，“对于处（chù）于（yú） 充分竞争领域的（de）国有经（jīng）济，通过资本化（huà）、证券化等方 式优化国有资本配置（zhì）”。对（duì）于主业处于（yú）关系国家安全、 国民经（jīng）济命脉的（de）重要行业（yè）和关键领域、主要承担（dān）重（chóng）大 专项（xiàng）任务的商业类国有企业，稳步（bù）推进国有资产资本 化（huà），更多向关键领域（yù）集中，做强做优做大国有（yǒu）资本，有 效防止国有资（zī）产流失。对于公益类国有企（qǐ）业，谨慎推（tuī） 进国（guó）有资产资本化，专注于弥补市（shì）场（chǎng）经济不足，实现（xiàn） 公共政策（cè）目标。 二（èr）是根据国有（yǒu）企（qǐ）业的监（jiān）管主体（tǐ）差异化推进国有 资产资本化。对（duì）于中央（yāng）国有企业，国有（yǒu）资本应该（gāi）在关 系（xì）国（guó）计民生的重要（yào）行业（yè）和领域保持控制力，在（zài）军工、 电力（lì）、石油（yóu）石（shí）化、电信、煤炭、民航等行业保持绝对控（kòng） 制力，在（zài）节能环保、信息、生物、高端装备（bèi）制（zhì）造、新能源、 新材料、新能源汽（qì）车等（děng）战（zhàn）略（luè）性新兴（xìng）领域（yù），国（guó）有资本（běn）应（yīng） 该发挥主导作用。对于地方国有企业，国（guó）有（yǒu）资本应该 在公共交通、垃圾（jī）处理、公（gōng）园经营等领域占主导地位， 对于就业人数较多、财（cái）税金额较高的大型企业，国有 资本不要（yào）轻易退出，国有资本应聚焦（jiāo）主责主业，有（yǒu）进 有退（tuì）的布局经营（yíng）领域（yù）。 三是根据从事生（shēng）产经营与（yǔ）否有差别的推进国有 资（zī）产资本化。与经营性资产的证券（quàn）化进（jìn）度和程度相 比（bǐ），非经营性资（zī）产（chǎn）的（de）证券化程度还比较（jiào）低。这些非经 营（yíng）性（xìng）部门的业务正是未来经济社会（huì）转型与发展的重 要推动力，如金（jīn）融（róng）、文化（huà）宣传及科（kē）研院所（suǒ）。这些领域证（zhèng） 券化速度缓慢也与行业（yè）或企（qǐ）业本身特征有一定关系（xì）， 仍然（rán）存在证券化（huà）的潜力，需要（yào）深入挖掘资本（běn）化、证（zhèng）券化的潜能。 （二）推进（jìn）整（zhěng）体上市，从根本上提（tí）高（gāo）国有资（zī）产资本（běn）化（huà）水平 一（yī）是推进整体上市，真正建立起现代企业制（zhì）度。相对（duì）于分拆上市（shì），整（zhěng）体上市使母（mǔ）公司（sī）与子公司的利益 更加趋于一致，减少利益输送发生的（de）可能性。整体上 市可以（yǐ）优化上市公司的股权结构，显著改善（shàn）公司治理 状况。国有企业（yè）通（tōng）过整体上市（shì），将直接改变分拆模式 下，上（shàng）市公司（sī）与集团公（gōng）司、集（jí）团下各（gè）子公司产业链分 离问题（tí），减少了（le）分（fèn）拆上市大股东通过（guò）关联交易掏空上 市公（gōng）司的可能性，有利（lì）于保护中小投资者的利益并提（tí） 高上市公司的盈利能力。通过整体上市（shì），还可以优化资源（yuán）配置、降（jiàng）低集团（tuán）运营成本、提高效（xiào）率（lǜ），实现资金 流（liú）、信息流、业务流的全面整合。 二是（shì）发挥（huī）两类公司作用（yòng），完善三级（jí）国有资产管理 体制。国有资本投资、运营公（gōng）司是（shì）重要载体。应加速改（gǎi） 组或组建（jiàn）新的“两类公司”，进（jìn）一步完善和加（jiā）强国有（yǒu）资（zī） 产监管，加大对两类公司的（de）授（shòu）权力度，有效发挥国有 资本投资、运营公司功能作用，坚持一企一策，成熟一 个推动一个，成功一（yī）个运行一个，盘活存量国有资本， 促（cù）进国有资产保值增（zēng）值。国有资本投（tóu）资公司着力开展 投资融（róng）资、产业培育（yù）、引导产业发（fā）展，提升（shēng）国有（yǒu）资本控 制力、影（yǐng）响力。国有（yǒu）资（zī）本运营公司不进行国有资产（chǎn）的 实物管理和实体经营，专门（mén）负责（zé）国有资（zī）本在（zài）不同行 业（yè）、不同企（qǐ）业之（zhī）间的（de）流（liú）进（jìn）、流出，以及股权的买卖。进 一步扩大国（guó）有资（zī）本投资（zī）公司试点（diǎn）范围，在城通集团和 中（zhōng）国（guó）国新基础（chǔ）上扩大国有资本运营（yíng）公司试点范围，打 造国（guó）有资本（běn）投资、运营（yíng）公司升级版。 （三）纳入市场化考核，试行国有资本股票市值（zhí）额度管理 一是使国有企业信息披露程序和内容更加透明。严格（gé）执行市场（chǎng）准入（rù）负面清单制度，营造公（gōng）平（píng）市场竞争（zhēng） 环（huán）境，使资（zī）产证券化真正成为放大国（guó）有资本能力（lì）的有 效工具；健（jiàn）全企业信用（yòng）评价体（tǐ）系，明（míng）确信（xìn）息披露框架， 定期向投资者公开评价报告，降低社会公众因为信息 不对称而对证券市场（chǎng）失去信心的概（gài）率，最大程（chéng）度帮助 投资（zī）者做出理智、合理的选择。 二是将国有资产资（zī）本化、证券化水平纳入考核。资本市场对企业经营（yíng）、财务状（zhuàng）况等信息披（pī）露具有硬性 规定。资本市场具（jù）有价值发现功能，国有资（zī）本（běn）的绩效（xiào） 考（kǎo）核不同于国（guó）有企（qǐ）业，资本化（huà）、证（zhèng）券化（huà）的国有资（zī）本为（wéi） 国有企业的业绩考核（hé）提供更有效的标准（zhǔn）。可以（yǐ）考虑（lǜ）将 市场对国有资本的价（jià）值（zhí）评估结果纳入考核，将国有资 产资本化、证券化（huà）水平纳（nà）入（rù）考（kǎo）核，促进不良资产、困难 企业的流动、退出和价值修复（fù）。 三是（shì）实行（háng）国（guó）有资本股票市值额（é）度管理。国有企业 的股票（piào）市值管（guǎn）理要有额度管理、逐（zhú）步开放，不能（néng）过（guò）于 自（zì）由。不然（rán）数（shù）量如（rú）此庞大的国有企业股票在市场自由 流动，会引起股价剧烈涨跌和股民不安，需要（yào）找准执 行产业政策和资本追求利润的（de）度。用好市值管理（lǐ）手 段（duàn），盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。 （四（sì））发挥政策引导作用，健全国有资产证券化相关配套机制 一是完善我国多层次资本市场，为国有资产资本 化（huà）提供功能基础。国有资产资本化的主要目的（de）是资产 流动和变现（xiàn），即发现价值和（hé）实现价值，资本市场功能 能否（fǒu）有（yǒu）效发挥是资产证（zhèng）券化的前提和根本。在建立（lì）多 层次资本市场过程中（zhōng），充（chōng）分利用（yòng）主板（bǎn）、中小板、创业 板、科创板等场内市场，以及新（xīn）三板、区域性股权交易 市（shì）场（chǎng）、柜台市场等场外（wài）市场（chǎng），同时鼓励企业海外（wài）上（shàng）市 融资，形成（chéng）多（duō）渠（qú）道的（de）融资途（tú）径。 二（èr）是推出相关法律法（fǎ）规，为国有资产资本化提供 法（fǎ）律依据。“十三（sān）五”以来，国（guó）务院国资委（wěi）和地方国（guó）资（zī） 委出台了一些有关国有企业（yè）改革发展的（de）规定，其中涉 及一些有关国有资产资本化的内容，但专门的规定还（hái） 较少。接下来（lái），需要相关法律法规来对资产证券化特（tè） 别是创新形式（shì）的（de）资产证券化的发行和交易等（děng）进（jìn）行详 细的规定。 三是（shì）发挥（huī）政府（fǔ）的引导作（zuò）用，为（wéi）国有资产资本化提 供（gòng）制度驱动力。国有（yǒu）资（zī）产（chǎn）资本化（huà）往往涉及到多个政府 部门，因此需（xū）要（yào）在领导体（tǐ）制上进行创新（xīn），打通要素（sù）自 由流动制度通（tōng）道，以更有效地进行重大（dà）事项的决策和 协调。政府（fǔ）的引导作用还体现在资产证券（quàn）化过（guò）程中， 政府将直接或间（jiān）接提供担保以对资产进行信用增级。国有资产资（zī）本化（huà）需要一定成本，但（dàn）这（zhè）些成（chéng）本不能成（chéng）为 改革的障碍（ài），要（yào）制（zhì）定出台政府的扶持政策和激励机 制（zhì），调动企业的（de）积极性。
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