“借债还钱（qián），天经地义，这（zhè）是晋商的基（jī）因（yīn）”

“对（duì）山（shān）西省属国企近期需要兑付的债券，逐（zhú）单进行了分析，毫无问题”

“在我们的（de）脑海里从来就没（méi）有（yǒu）闪现过欠债（zhài）不（bú）还的念头”

“像爱护自己的眼睛一样捍（hàn）卫山西的信誉”

“债券市场上空的这（zhè）一（yī）丝浮云应该（gāi）很快就会被（bèi）清风吹去”

……

据山西省国资委（wěi）消息（xī），11月18日，曾在2016年为山西煤企发债（zhài）“站台”的山（shān）西（xī）省副省（shěng）长王一新（xīn）再度“出马”，他在当天（tiān）召开的山西省（shěng）属国企和金融机构专题会议上（shàng）作（zuò）出一系列表态（tài），为金融机构派发（fā）“定心丸（wán）”。

此（cǐ）次会议是在近期部分国（guó）企违约（yuē），并引发一系列反应的背景下召（zhào）开的（de）。

图片来源：“山西国资”微信公（gōng）众号

图片来源：“山西国资”微（wēi）信公众号（hào）

保证：省属国企资产划转时信（xìn）用（yòng）保（bǎo）证不减少

王一新表（biǎo）示，在山西省属国企的专业化重（chóng）组过（guò）程中，不可避免地带（dài）来存量（liàng）的债权债务、资产和负（fù）债对（duì）应关系的变化，但这（zhè）都是在宏观利好大背景下的技术操作问题。在工作中有以下几点必须（xū）坚持和注意：

第一，省属国企的存量债务，无论资产归属在省属国（guó）企间如何变更，对金融机构（gòu）的信用保证不减少（shǎo）。省国有资（zī）本（běn）运营（yíng）公司（sī）要根据债务的（de）变（biàn）化（huà）情（qíng）况，及时作出（chū）相应（yīng）的协（xié）调和（hé）安排。

第（dì）二，在推动专业化重组的过程中，一定要兼顾资产和负债配（pèi）比的公平合理性，不明显推高某个企业的资产（chǎn）负债率（lǜ），对于特殊情况（kuàng）作（zuò）出特殊安（ān）排。

第三，在资产重组（zǔ）过程（chéng）中，坚持市场化、法（fǎ）治化原则，涉及上市（shì）公司的，只明确（què）宏观方（fāng）向（xiàng），具体操作按（àn）上市公司规则办理。

第四，省属国企在资（zī）产（chǎn）划转中，要讲（jiǎng）大局、讲纪律，原则性和灵（líng）活性相结合，全省省属国（guó）企一盘棋（qí），服从省国（guó）资运营（yíng）公司的统一（yī）协调和安排。总之，只要政银企三方相向而行，共同（tóng）发力，此轮专业化重组（zǔ）不仅不会（huì）引发风（fēng）险，反而会（huì）有效降低（dī）风险系数。

透露：正加紧培育70家拟上市省属（shǔ）国（guó）企

王一新（xīn）表示，山（shān）西省属国有企业未来可期，值得资（zī）本市场青（qīng）睐（lài）。明年重点将在企业管理（lǐ）精细（xì）化上下功夫，降本（běn）增（zēng）效、减（jiǎn）员（yuán）增效、提质增效。具体（tǐ）来讲就是两（liǎng）大抓手：

一是（shì）全面提（tí）高省属国企资产证券（quàn）化（huà）率。目前省属国有企业（yè）有（yǒu）境内外（wài）上市（shì）公司（sī）20家，正（zhèng）在（zài）加紧培育的省（shěng）属（shǔ）国有企业（yè）拟上（shàng）市（shì）公司有70家。基本思路（lù）是，全力推动（dòng）专（zhuān）业（yè）化重组后的省属国有（yǒu）企业有计划将资产（chǎn）装入既有上市公司平（píng）台和拟上市公司，凡是装不进去的资产，原则上纳（nà）入“腾笼换鸟”范畴。

二是全面推行数智化，建立财务、采购、销售、库存、核算、成本管（guǎn）理、人力资源、生（shēng）产（chǎn）等数字系统，清仓见底，降本增效。通（tōng）过这两项举（jǔ）措，提纲挈领，纲举目张，全面（miàn）改善企业治理结构，提升决策水平，特别是投资决策和风（fēng）险管控水平。

为提振债（zhài）权人信心（xīn），11月14日（rì），山西（xī）省国有资本运营公司发布的《致山西省属企业债权人的一封信》中（zhōng）指出（chū），将继续（xù）加大省属国有企（qǐ）业债务风险防（fáng）控力（lì）度，做到提前15天预警，并（bìng）调动省属国企形成合（hé）力，形成强大资金池，在山西国资运营（yíng）公司（sī）强力协调（diào）下，山西（xī）国有企业有足够的实力，确（què）保到期债（zhài）券不会出（chū）现一笔违（wéi）约（yuē）。

来源：晋能控股集团有限公司

回顾：为地（dì）方（fāng）国企站台有（yǒu）先例

事实上，早在2016年，山西省副省（shěng）长就曾为山西煤企发债站台。

2015年（nián）4月，“11天威MTN2”的（de）违约成（chéng）为首例（lì）国企债券违约，国企债券（quàn）刚兑（duì）信（xìn）仰（yǎng）被打破。2016年（nián）3月，东北（běi）特钢首次债券（quàn）违约，后续债券几（jǐ）乎全军覆没。受当时违约事（shì）件影响，煤（méi）炭和钢铁行（háng）业发债变得艰（jiān）难。2016年4月，面临较大偿债压力的山西晋煤两度取消发行债券，当时其（qí）资产负债率（lǜ）已经达到历史峰值。

2016年7月13日，一场名为“山西（xī）煤炭产业发展专题（tí）推介会”的路演在（zài）北京金（jīn）融街举行（háng），山西省副省（shěng）长王（wáng）一新亲自主持，向投资者介绍情（qíng）况（kuàng）。新华社当（dāng）时报道称，此举在国内尚属首次。

2016年7月19日（rì），山西（xī）晋煤集团（tuán）成功（gōng）发行20亿元超短期融资券，挂牌仅10分钟就被抢购一空，在全国4月份以来大量煤炭、钢（gāng）铁债券流（liú）标情（qíng）况下，不但顺利发行，而且成交价（jià）创4月（yuè）以来煤（méi）炭AAA企业利率新低（dī），节省成本约2250万元。

缘由（yóu）：永煤冲击（jī）波波及山西煤企

近期永城（chéng）煤（méi）电（diàn）等部分企业接连违约，在债券市场上造成明显负面影（yǐng）响（xiǎng），一级市场发行（háng）难度加大，多（duō）只山（shān）西煤炭债券被迫取消发（fā）行或延长发（fā）行时间（jiān）。

方（fāng）正证券研报称，截至11月12日，共有14 家煤企（qǐ）今年（nián）以来累计新（xīn）发债（zhài）规模在百亿元以上（shàng）。其中，同煤（méi）集（jí）团、阳煤集团、晋（jìn）能集团今年的累计新发（fā）债规（guī）模居前，平（píng）均每月新发债规模在40-50亿元的水平；发生（shēng）违约的永（yǒng）煤今年（nián）累计（jì）新（xīn）发债157亿元，一直以来饱受关（guān）注的冀中能源累计新发（fā）310亿元，债券发行规模较（jiào）大（dà）。

自11月10日永城煤电发生（shēng）违约后，市场（chǎng）对（duì）于产业债信用风险的担忧情（qíng）绪（xù）升温，导（dǎo）致活跃发债煤企一级发行遇冷。阳泉煤业、山煤集团（tuán）、同煤集团、晋能集（jí）团、兖矿集团当周的新（xīn）券发行都出现了簿记时（shí）间延长（zhǎng）或最终取消的情（qíng）况（kuàng）。

据统计（jì），11月10日以来，已有（yǒu）超过（guò）40只原（yuán）定在银行间或（huò）交易（yì）所（suǒ）市场发行的债券取消或推迟发行（háng），涉及（jí）金额超（chāo）330亿元。其中，山西省涉（shè）及的（de）债券笔（bǐ）数和规模最多（duō）。行（háng）业来看，资本货物行业涉（shè）及笔数和规（guī）模（mó）最大。

数据来（lái）源（yuán）：Wind

近（jìn）期煤（méi）企延长簿记或（huò）取消发行情况

业界反响：积极表态自（zì）救（jiù）有助于缓解（jiě）紧张情绪（xù）

华创证（zhèng）券（quàn）首席固收分析（xī）师（shī）周冠南认为，当前监管层已有对于意外违约（yuē）事件的初步表（biǎo）态，部（bù）分企业积极寻求自救，市场情绪或边（biān）际缓和。目前看，部（bù）分区域和企业积极表态自救，有助于部（bù）分缓解市场情绪，但是由于当前信用风（fēng）险传导缺乏（fá）明确链条，也（yě）导致信用识（shí）别难度加大，投（tóu）资者情绪的根本缓解和（hé）信用市场信心恢复或（huò）仍取决于监管方对于逃废债问题（tí）的整治（zhì）决心及国企改革平稳过渡的表态和政策明（míng）确。

国盛证券研报认为，近期信用（yòng）风（fēng）险事（shì）件显示，不（bú）同地区政府对于辖区内国企甚至城投（tóu）债务态度并不（bú）相同。对自身发展诉求更高，对辖区内债务偿还态度更（gèng）为积极的地方政府，其辖区内债务保障程度相应（yīng）较高（gāo），可以增加债券持仓。而（ér）对区域内债务重视程度不够的地区（qū），则需要保持谨（jǐn）慎。

编辑：常佳瑞（ruì）