资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化是指（zhǐ）企（qǐ）业将缺乏（fá）流动（dòng）性的一项资产（chǎn）或（huò）几项资产的组（zǔ）合（hé），采取证券化（huà）的形式进（jìn）行资产运营，通（tōng）过在（zài）金（jīn）融市（shì）场上进行（háng）买（mǎi）卖，获（huò）得流动资金的一项融（róng）资（zī）活动。企业集团（tuán）是重要推动者，他们（men）为盘活存量资产，增加（jiā）现金（jīn）流量，降低（dī）融资成本，优化资（zī）产配置，进行了规模巨大、种类（lèi）繁多资产（chǎn）证券（quàn）化工（gōng）作，拓宽了融资渠道，缓（huǎn）解了资金压力，增强（qiáng）了（le）企业信用度，为企业集团创造了（le）更大效（xiào）益（yì）。

       我国市场（chǎng）上资产证券化（huà）产品不断增多，产品的规（guī）模持续增大，产品种类更（gèng）加（jiā）丰富，它（tā）主（zhǔ）要包括四种（zhǒng）类型 ：一是以存货（huò）、固定资产、周（zhōu）转材料、无形资产等实体资产为基础发行证券 ；二是以银行贷（dài）款、应收（shōu）账款、长期股权投资为基础发行证券 ；三（sān）是以现（xiàn）有（yǒu）证（zhèng）券或证券组合为基础发行证券（quàn）。资产证券化的主要（yào）目（mù）的就是将流动性不强的资产通过证券的形式，补充企业（yè）发展需要的现金流量，以使企业获得更大收益。对于（yú）很多集团公司来说（shuō），受到经济下行压力增加的影（yǐng）响，为了盘活集团国有资产丰富集团（tuán）的资金渠（qú）道，需要从资产证（zhèng）券化融资是方面入手，在国家的大（dà）力（lì）支（zhī）持下推动资产（chǎn）证券化的发展，现如今客观环境正在逐渐成熟。

一、企业（yè）集团资产证券化概述

1. 资产证券化内涵（hán）

       当前中国正处（chù）在金融改革的创新时（shí）期，资产证（zhèng）券化（huà）就提高流动（dòng）性（xìng），将可测现金流归集起来，完（wán）善租赁资产类、应收账款类、基础设（shè）施收益（yì）权（quán）等相关工作，将其转变为可以在金（jīn）融市场上（shàng）出售和流（liú）通的证券（quàn），通过结构性的重组实现企业极端（duān）发展将（jiāng）加速。中国的资产（chǎn）证券（quàn）化还（hái）只是刚（gāng）刚起步（bù），现如今仍然需要完善信贷资（zī）产、信托受益权等方面，明（míng）确当前发展（zhǎn）状况以及未来的发展空（kōng）间，重点对（duì）企业集团资产证券化顶层设计方案的思路、方法（fǎ）、路径（jìng）进行研究，现如（rú）今（jīn）已经成（chéng）为（wéi）企业（yè）重要的融资渠道之一（yī）。

2. 资（zī）产证（zhèng）券化流程（chéng）

       证监会监（jiān）管框架下（xià）的企（qǐ）业资（zī）产证券化产（chǎn）品，依据为《证券公司企业资（zī）产证券化业务试点（diǎn）指引（yǐn）（试行）》，实际执行中由证券（quàn）公（gōng）司发起设立 SPV，通过合伙协（xié）议的（de）合理（lǐ）设置扩大基础（chǔ）设施投资规（guī）模，从而进一步（bù）优化资产（chǎn）负（fù）债结构。专项（xiàng）资产（chǎn）管理计划需要向发行提（tí）供计（jì）划收益凭证，缩短企业（yè）活力及资金回笼时间，提（tí）升新（xīn）业（yè）务获取能力（lì），从而降低资（zī）金回收风险，通（tōng）过资产证券化理顺（shùn）并规（guī）范投资方与支付（fù）方之间关系，所得（dé）资金专项可以（yǐ）用作特定基础（chǔ）资产，后续可以向受益凭证持有人偿付本息。

3. 资产（chǎn）证券化（huà）发展（zhǎn）

       形成资产的类型（xíng）也（yě）多元化（huà），包（bāo）括固定（dìng）资（zī）产（chǎn）、金融类资（zī）产（chǎn）等，从技术层面（miàn）和（hé）战略层（céng）面上深（shēn）入思（sī）考，1968 年资产证券化的问世，20 世纪 80 年代（dài）以来至今（jīn），已遍（biàn）及租（zū）金、版（bǎn）权、专利费、应收账款等领域，现如今整（zhěng）体水平正逐年提高（gāo），占目标上市公（gōng）司（sī）同期资产总额 50% 以上。集（jí）团（tuán）可（kě）以与上（shàng）市公司合作，与直接上市相（xiàng）比，难度相对较低（dī），资金较多则可以按照（zhào）《上市公（gōng）司重大资产重组（zǔ）管理（lǐ）办法》的流程进行扩股增（zēng）资（zī）。

二、进行资产证券（quàn）化的重要意义（yì）

1. 补（bǔ）充（chōng）企业的（de）现金流量（liàng）

       20 世（shì）纪 80 年代初期，我国对外开放程度（dù）的加深，形成了国内资产证券化的早期应用（yòng）雏（chú）形，这一模式（shì）在全国范（fàn）围内开始得到重视和推广，出台了鼓励集团公司资产证券化融资的具体实施细（xì）则，为我国资产证（zhèng）券（quàn）化（huà）发展提供了（le）基础支持（chí）。企业（yè）集团可以将流动性不高（gāo）的资产（chǎn），通过资（zī）产的证券化处理，转化为（wéi）能够在市（shì）场上交易的金融资（zī）产，从时间和空间上将资产进（jìn）行了变现，增（zēng）强了资（zī）产（chǎn）的（de）流动性，补充了企（qǐ）业发展所需要的流动资金。

2. 降低企业的融资成本

       资产证（zhèng）券化是债券证券化（huà）的一种重（chóng）要形式，根据央行公布数据显示，储蓄存款总额需要（yào）保持连续稳步上升的趋势，侧重于常规投资（zī）领域，能够带（dài）来较（jiào）为可观的投资回报，为此在（zài）实际（jì）应用（yòng）中需从投（tóu）资环境入手，引导更多的资（zī）金流向这一（yī）领（lǐng）域，保（bǎo）证相关（guān）工作在（zài）应用过程（chéng）中的可（kě）行性。通过（guò）证券（quàn）市场获（huò）得经营（yíng）资金，融资渠道较为便捷（jié），且资金成本（běn）远低于同（tóng）期银行贷款（kuǎn）利息，如（rú）股权投资通过利（lì）润分红（hóng）获得收益，不（bú）占用资金（jīn）成本，不影响企业（yè）效益。

3. 有效提（tí）高资产质量

       资产证券化（huà）发起后（hòu）需要提供相应的（de）服（fú）务，结合（hé）《资产支持证券信息披（pī）露（lù）规则》的有关规定（dìng），从不同的侧面对信贷资产证券化业务进行规范，保证每个环节都能够有法可依。若想提高资产（chǎn）质量，后续可（kě）以通过资（zī）产证券（quàn）化，企业集团可以将部分风险资（zī）产（chǎn）进行剥离，或置换为风险更小的资（zī）产，以提高企业资产的（de）整体质量，提高了企业的（de）信用评级，增加（jiā）了企业（yè）商（shāng）誉（yù）。

4. 优化企业财务指（zhǐ）标

       资产证券化交易实际上是（shì）一个双向选择的过程（chéng），鉴于（yú）传统筹资（zī）渠道的诸（zhū）多（duō）限制（zhì），出（chū）于（yú）风险防控考（kǎo）虑（lǜ），经过财务公司的层层筛（shāi）选（xuǎn）之后，选择具有业绩良好、信誉（yù）优质的企业，且此类集团公司有着较强的资产保（bǎo）值增值能力。企业通（tōng）过资产证券化，将部（bù）分债务（wù）转换为股权（quán），降低了企业的资（zī）产负债率，优（yōu）化了（le）财务（wù）指标，便于通过资产市场（chǎng）融资（zī），以扩大企业规模。

三、企业集团（tuán）资产证券化顶层设计方案

1. 应收账款资产

       让集团内建立应收账款资（zī）金池，资产支持证券的优先级在交易所固定收益平台上转让，由发起人设立资（zī）产（chǎn）管理计划，委托集团对资产池进（jìn）行管理，为集团公司提供了经营发展必须的资金，实现信贷资产的（de）有机（jī）整（zhěng）合（hé），加快资金回笼（lóng）速度，缓解（jiě）因为资金长期占用而导致的财务风险。资（zī）产管理计划需要（yào）建立（lì）适合循环交易的应收（shōu）账款资（zī）产池，使用（yòng）内外部增信措施，可以在此过（guò）程中对（duì）接应收账款（kuǎn）类银行（háng）理财产品，注意与（yǔ）局限（xiàn）性对接银行理（lǐ）财的模式类似，通（tōng）过（guò）顶层（céng）设计强（qiáng）化应用效果。

2. 集团固定资（zī）产（chǎn）

       集团固（gù）定资产（chǎn）需（xū）要把（bǎ）持有的（de）设（shè）备出售给独立第三（sān）方，转让资产所（suǒ）有权并获得所（suǒ）有权转（zhuǎn）让收入（rù），进而提高固定资产的流动性（xìng），可以考虑与第三方租（zū）赁公司合作，通过经营（yíng）性售后回租实（shí）现表（biǎo）外（wài）融（róng）资，保证集团公司贷（dài）款与存款的期限一致性，降低（dī）了资金管（guǎn）控（kòng）压力。为了能够加（jiā）速资金循环，要求以经营性租赁的方（fāng）式租入设备，避免融资（zī）性（xìng）售后回租会增加企业负债，照（zhào）相馆模式不需要一次性支（zhī）付大额资金款项，可以为集团内企业或企业的（de）客户提供（gòng）融资租赁服务（wù），对于促（cù）进公司业务开展具有重要价（jià）值。

3. 集团金融资产

       企业集团拥有上市（shì）公司情（qíng）况，战略性投资和适合（hé）短期持有（yǒu）的（de）股票投资（zī），通过 A/H 差价套利定增（zēng）套利，短期（qī）持有的（de）股（gǔ）票投资，企业集团旗下可考虑通（tōng）过（guò）低位增（zēng）持（chí），出让进（jìn）行市值管（guǎn）理。集团内的融资租（zū）赁公（gōng）司可以提供融资租赁服务，发（fā）掘潜在（zài）客户资源，形（xíng）成的租赁合（hé）同求偿权（quán）为（wéi）基础，从长（zhǎng）期来看则可以帮助集团公司建立起多（duō）元化融资体（tǐ）系，从短期来看是可以极大（dà）缓解集团（tuán）公司（sī）的资金使用压（yā）力，在（zài）此过程（chéng）中需要发掘潜在客户资（zī）源，通（tōng）过优化（huà）保证企业集团（tuán）资金机构的安全性（xìng）和稳定（dìng）性。

四、企业（yè）资产证券化相关财务（wù）风险分析（xī）

       融资是一项风险（xiǎn）系数较高的活动，财务风险的高低，还是需要根据实（shí）际案（àn）例进行（háng）具体分析（xī）。融资过程中（zhōng）的（de）风险可（kě）以分为很多种，其中有些（xiē）属（shǔ）于非系统风险（xiǎn），比如（rú）融资运作风险，该风（fēng）险是资（zī）产证券（quàn）化融（róng）资过（guò）程中的核心风险，是在（zài）融（róng）资的（de）过程中所产生的（de）各种（zhǒng）风险的统称。而在（zài）融资运作风险中，还存在许多（duō）的问（wèn）题，若是企业在这一风险操（cāo）作过程中没有遵守“真实（shí）销售”原则，该原（yuán）则（zé）是发生在发起人和特设（shè）信托机构之间，为了让发起人的出售资产（chǎn）不（bú）能够（gòu）列进破产财产的目标中去，在破产清（qīng）算的时（shí）候，发起人资产转移（yí）的（de）形式就要按“真实销售”的（de）原则进行。合理对企业进行分（fèn）析，企（qǐ）业与资产相（xiàng）对应的管（guǎn）理权并没有如实的进行转移，因（yīn）此没有（yǒu）达到真实销售（shòu）的目（mù）的，企业（yè）和特设信托机构的资产交易并没有达成（chéng），并（bìng）且该资（zī）产的所有（yǒu）权还（hái）发生了（le）转移。将（jiāng）资产转让划归到“资产出售”一项中，这一做法的优（yōu）势在于（yú）保证了（le）资产变动（dòng）记录的时效性，但也（yě）会在一定程度上增加财务公（gōng）司被证券（quàn）化资产转移确认的不确（què）定性，部分集团公司会盲目追求利（lì）润而造成风（fēng）险不（bú）可（kě）控引发会计风险（xiǎn），加剧（jù）了（le）对被证券化资产出表判断失误，这一方法也难以结（jié）合当前动态（tài）情况（kuàng）了解各项（xiàng）资产变动，为（wéi）此（cǐ）后（hòu）续可以采用（yòng）风险与（yǔ）报酬分（fèn）析（xī）法，选择恰（qià）当（dāng）的证券发行实际，达到控制风险的效（xiào）果，以免（miǎn）企业集（jí）团资（zī）产证券化的发展。

      企业采用外部增信的负面影响是否会抵消其正面影（yǐng）响，底层资（zī）产不容易受到关联方影响，主体信用风险更容易（yì）使（shǐ）底层资产质量恶（è）化（huà），为此需要检验风（fēng）险隔离的有效性，股票市场的正（zhèng）向信息会溢出到其他证券市（shì）场上，当发行主体先前发行的 ABS评级上调，投资者定价（jià）会更容易受到（dào）关（guān）联（lián）方增信的消极影响（xiǎng）。当（dāng）发行主体（tǐ）采用关联方增（zēng）信时（shí），企业集团内部风（fēng）险更高，发行主体拥有的优质资产（chǎn）数量（liàng）将较为有限，可能（néng）将（jiāng）存量（liàng）资（zī）产中质量（liàng）较差的资产进行证券化（huà），但高评级债券（quàn）存在的信用风险仍不可忽（hū）略（luè）。企业集团在担保过程中可能（néng）因过度自信而高估偿债水平（píng），评级机构可能会与发行主体共谋而虚增评级（jí），加重（chóng）视（shì）发行主体的信用风险（xiǎn）。目前我国（guó）的财（cái）务公司大多数为单一行业的集团附属（shǔ）的（de）财务公（gōng）司（sī），信（xìn）贷资产证券化产品的定（dìng）价受到（dào）限制，不符合入池（chí）资产行业和地域分散（sàn）性，资产证券化产（chǎn）品通常采（cǎi）用结构化方式发（fā）行，各个成员（yuán）单位的最终控制人为集（jí）团，不能满足信贷资产在市场上发行价格的（de）可能（néng），造成入池（chí）资（zī）产的行业风险度集中度高，最终可能会随着时间的推移而出现实际（jì）控制人的资产证券化现象（xiàng），这与现阶（jiē）段市场（chǎng）供需的发展趋势背道而驰。为此需要（yào）深度了解（jiě）相关的定价风险（xiǎn），要求（qiú）从集中管理制度方（fāng）面入手，对（duì）资本的大（dà）量占用削弱了资产证券（quàn）化产品（pǐn）调节（jiē），进一步缩（suō）小（xiǎo）成员单（dān）位的存（cún）贷利差，避免后续相关工作执行出现财务风险。

五、容易（yì）引发相关方（fāng）财（cái）务（wù）风险的交（jiāo）易步骤

1. 构建特设（shè）信托机构

       企（qǐ）业（yè）为控制风险，将风（fēng）险控制在最低，就会找特设信托机构。而（ér）特设信托机构是资（zī）产（chǎn）证券化的主（zhǔ）体，对于公司而言是非（fēi）常重（chóng）要的，其设立的目的是让发起人证券化的资产和其余资（zī）产（chǎn）之间起着“风（fēng）险隔（gé）离”的作（zuò）用（yòng），该特设信托机构建立的基础（chǔ）是要不违背风险隔离原则，才能更好地为（wéi）企（qǐ）业服务，体现出公平合理（lǐ）的意义。当特设（shè）信（xìn）托机构成立以后，发起人就要先把资产池（chí）里面的相（xiàng）关（guān）资产向信托（tuō）机构进（jìn）行出售，也就是将（jiāng）风险控（kòng）制在信托机构名下的证券化（huà）资产相关范围（wéi）内。由于某些对企业不利因素没有控制得当，还（hái）是有可能（néng）会引（yǐn）发证券相关的（de）财务风险。所以

说企业在（zài）实施这（zhè）一步骤的（de）时候一定要仔细（xì）敲定其具体的风险，结合实际情况来选择是否（fǒu）适（shì）合（hé）办理该业务。

2. 信用增（zēng）级（jí）服务（wù）

       随着社会的不断发（fā）展，验证证券（quàn）是否成功的（de）方式也是越来越多，其中（zhōng）特设（shè）信托机构（gòu）所设立的信用增级服务就（jiù）是其中的一种（zhǒng）方（fāng）式，是检验资产证券是否成功的关（guān）键因素。特设信托机构在得到证券化资产后，为吸（xī）引投资（zī）者，以及达到降低融资成本的目标，就提高拟发行资产（chǎn）支持证券的信用等级，不仅（jǐn）能够保护（hù）投资者的利益，还（hái）使（shǐ）得投资（zī）者的利益能够更（gèng）好的（de）实现，同时还可以随（suí）时掌握企（qǐ）业的承担财务（wù）风险的能力。虽然这一服务在大多数的（de）时（shí）候都（dōu）是互惠互利的，但（dàn）是当企业发生某（mǒu）些意外的时候，还（hái）是（shì）增加相应的风（fēng）险，因此企业在选（xuǎn）择的时候，要结（jié）合实际（jì）情况（kuàng），权衡利与弊的系数，尽量让企业的利（lì）益最大化。那（nà）么，特设信托机（jī）构开（kāi）设的这项服务（wù）究竟（jìng）能够给企业带（dài）来什么样的影响，可以（yǐ）根据企业资产证券化的相关事实来看，该信托采（cǎi）取内部信用（yòng）增级的方法，除了给公司带来（lái）有利的因素外（wài），还给带来了一定风险。当支付到期证券本息所需的金（jīn）额比（bǐ）资（zī）金池所提供（gòng）的现金流量（liàng）高，就必（bì）须由企业（yè）对此进行补足，对投资者的本息支付（fù）进行保障，这（zhè）就增加了未来的财务风险水（shuǐ）平，以及对现金流量的不确定性。这对于企业而言有可能会（huì）造成（chéng）更严重的后果，比（bǐ）如资金链断裂甚（shèn）至（zhì）是破产。

3. 资产真实销售情况（kuàng）

       企业为了更好的发展，就选择很多的（de）方式来规避（bì）风（fēng）险，其中就（jiù）是“风险隔（gé）离”。为（wéi）了能够让“风险隔离（lí）”起到作用，那（nà）么金（jīn）融资产销（xiāo）售是其先（xiān）决条件，这样（yàng）就能够保证买方的相关利益。为（wéi）了（le）能够显示出证券化资（zī）产（chǎn）的独立保障（zhàng），所以发起（qǐ）人的（de）债权人（rén）是没有权利（lì）对该（gāi）资产进行追认（rèn），同样，信托机构的债权人也无权对发起人的其他资产进行追（zhuī）踪（zōng）和索要。该操作（zuò）流程是这样的（de），假设 A 企（qǐ）业的其中一个子公司和特设信托机构签订相关协议，出售其若干年（nián）的收入。因此，资（zī）产的（de）所有权就会随之转移到特设（shè）信托机构（gòu）。但是该子公司对客户所承担（dān）的责任并没（méi）有发生相

应（yīng）的改变，所以 A 企业还（hái）是需要承担（dān）相关的责任（rèn），并不能（néng）随之推（tuī）脱。若是资产（chǎn）池所提供的（de）现（xiàn）金流量比期债（zhài）权的本息，那么，A企业（yè）就（jiù）应该尽相（xiàng）应（yīng）的义务，给予（yǔ）补（bǔ）足。所以，若（ruò）是资产不（bú）满足“真实出售”的条件（jiàn），也就（jiù）无法转移相关的（de）风险（xiǎn），因此（cǐ），对（duì）于企（qǐ）业而言，所承（chéng）担的风险就相应的增高，就不利于企（qǐ）业更（gèng）好的发展。

4. 实（shí）施破产隔离

       企业上市后，可以（yǐ）选择融资的方（fāng）式有很多种（zhǒng），其中就有一种是破产隔离的方式（shì），在资产证券化融资中（zhōng）的破产（chǎn）隔离是区别其（qí）他（tā）资产最独特的（de）方面，主（zhǔ）要是通过将证券（quàn）化的基础资产向（xiàng）具有特殊目的载体进行（háng）真实销售，当资产出售之后，再进行破产隔离，因此公司的破产行为就不（bú）会影响（xiǎng）到（dào）证券化资产（chǎn），再加上主体（tǐ）的破（pò）产范围中不包含证券化的（de）资产，因此主体（tǐ）的（de）债务就（jiù）不用（yòng）还，就不会加（jiā）重（chóng）企业破产后资金严（yán）重受（shòu）损的情况发生，就可以及时止损，保（bǎo）障企（qǐ）业的一定利益（yì）。根据实际（jì）的案例来看，假（jiǎ）设企业的资产组合的所有权已（yǐ）经出售，但（dàn）是该公（gōng）司对客户的责任（rèn）和（hé）义务并没有（yǒu）发生变化，所以财（cái）务风（fēng）险仍然（rán）需要承担，同时，特殊载（zǎi）体的破产隔（gé）离并不能实现（xiàn）。由此（cǐ）看来，当（dāng）企业（yè）有危机发生的时候，资产池的现金流量（liàng）肯（kěn）定会受到（dào）一定的影响，因此证券（quàn）的信（xìn）用级（jí）别也会受到（dào）相应的影响。

六、企业集团进行资产证券化（huà）的建议

1. 建立准入（rù）机制，保证证券化资产质量（liàng）

       针对纳入证券化（huà）范围（wéi）的资（zī）产要建立准入机制（zhì），规定准（zhǔn）入（rù）条件，明确审批（pī）程序，加强审核监督，减少入围资产风险，保（bǎo）证证券化资产的质量，最大程度（dù）保护投资者利益，保证（zhèng）资产市场的健康运行。

2. 积极推（tuī）进企业集团多形式上市

       将企（qǐ）业集团（tuán）的资产进行整合，将核心资产打包多（duō）形式上市，并利用（yòng）上市（shì）公司融（róng）资平台，进（jìn）行资源整合，通过吸收合并、资产注入等方式（shì），增强上（shàng）市公司竞争力（lì）。

3. 完（wán）善规章制度（dù），加强监（jiān）督管理

       国家（jiā）部委、地方（fāng）政府可以根据证（zhèng）券（quàn）化（huà）市场（chǎng）特（tè）点，制定专门的规（guī）章制度（dù），对入（rù）围资产、交易过程（chéng）和交易（yì）结（jié）果，进行全方位监管，保证入围（wéi）资产质量优良，交易（yì）过程（chéng）合规、合法（fǎ），交易结果客观、公正。

4. 加（jiā）大评级机构监管力度，树立信用评价机构信誉

       加大对信用评级市场管理，取（qǔ）缔、处罚一批弄虚（xū）作（zuò）假的评级（jí）机（jī）构，培养一批（pī）投资者信（xìn）任的评级机构，帮助他们提（tí）高业务能力，丰富技术手段（duàn），增（zēng）加科技含（hán）量，保证评级（jí）结果的客观（guān）、公正（zhèng）性。

5. 引入投资者，多元化股（gǔ）权结构（gòu）

       在（zài）保（bǎo）证完全控股（gǔ）的条件下，积极引（yǐn）入战略投资者，做好（hǎo）尽职（zhí）调查（chá）、审计和资产评估（gū）工作（zuò），开展（zhǎn）竞争性谈判，优先选择在资（zī）金实力、技术管理等方面优势的投资者。积极实行员工股权（quán）激励，向（xiàng）特定（dìng）员工增（zēng）发股份（fèn），调动（dòng）员工的（de）工作热情和积极性，保持企业健康发展的活力（lì）。

6. 健（jiàn）全交易（yì）市场，共享交（jiāo）易信（xìn）息

       通过（guò）政策支（zhī）持、企业（yè）配（pèi）合，共（gòng）同培育健全的（de）证券化资产交易市（shì）场，丰富交易（yì）资产种类，拓宽（kuān）资产交（jiāo）易范围，增（zēng）大证券化资产（chǎn）交（jiāo）易（yì）规模（mó）。完善资产交易系统（tǒng），建立信息共（gòng）享平台，保证交易信（xìn）息对称，建（jiàn）立公开、透明的资产交易（yì）市（shì）场。

7. 选择可（kě）靠的中介服务机构

       进行资（zī）产证（zhèng）券化（huà）工（gōng）作，最好引进可信赖的（de）中（zhōng）介服务结构，对公司资产情况进行梳理，在确定（dìng）证券化资产的资产（chǎn）范围、形式、途径等方面，提出科（kē）学（xué）、合理的管理建（jiàn）议，保证资产证券化工（gōng）作的顺利进行。

七、企业集团（tuán）进行资（zī）产证券化的风险防控策略

1. 出表风险及其防控

       出表风险防控需要尽调工作的（de）态度，评级机构（gòu）等中介机构（gòu）在（zài）项目执（zhí）业中勤勉尽（jìn）责，有效开展现场（chǎng）考察和（hé）访谈并（bìng）制成笔录，计划管理（lǐ）人要额（é）外关注原（yuán）始权益人的（de）经营风（fēng）险和入（rù）池基础资产集中度风险和信用风险，高（gāo）质量的入池基础资产和（hé）配（pèi）合，探讨（tǎo）转移是否应（yīng）当（dāng）终止确（què）认的问题。为了能够进（jìn）一（yī）步降低风险概（gài）率，需要在集团财务公（gōng）司未来有信贷资产回购（gòu），重点关注（zhù）信贷资产“出表”之后的各类情（qíng）况，健全信用评级机构市场准入，采取评级机制，利（lì）用所在（zài）地政策优（yōu）势融入低成（chéng）本资金，受让应收（shōu）账款债权（quán），再将应收账款（kuǎn）证券化，解决难（nán）以（yǐ）整合（hé）的（de）问（wèn）题（tí）。同时，需要同步更新资（zī）产（chǎn）负债表的相（xiàng）关内容（róng），以此规避过多的风险自留和关联（lián）交易（yì）的（de）影（yǐng）响（xiǎng），从（cóng）源头（tóu）提升资产（chǎn）支持证（zhèng）券质量（liàng），保证资产（chǎn）证券化业务的安全性，促（cù）进（jìn）资产证（zhèng）券化市（shì）场的持续（xù）健康发展。

2. 声（shēng）誉（yù）风险及其防控

       在（zài）集团资产（chǎn）证（zhèng）券化过程（chéng）中，证券公司既（jì）可以作为购买方认购集团（tuán）发起的金融产品，也能（néng）够作为购买方认购集团发起的金融产品、受让集（jí）团应（yīng）收账款债权，资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）融资中会涉（shè）及多方（fāng）机构，需（xū）要实现多环节关联，从集团（tuán）公司的（de）资金使用需求方（fāng）面入手，避免给集团公司的（de）声誉造（zào）成负面影响。在（zài）声誉（yù）风险防控中，可以预先对资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化（huà）交易流程（chéng）进行调整，全过程交由财务部门来负责（zé），采用差额支付则可以（yǐ）寻求外部或集团（tuán）内股东的信用支（zhī）持，排除由原始权益人作（zuò）为差（chà）额支付人所（suǒ）带来证券（quàn）化资（zī）产的风险。应收（shōu）账款（kuǎn）平均回收期较短，原始权益人（rén）后续（xù）的（de）应收（shōu）账款（kuǎn）以（yǐ）维持资产池规模，实现（xiàn）集团层面（miàn）出表要求，将集（jí）团层面收回的款项及时（shí）划拨（bō）给（gěi）最终证券（quàn）持有人，避（bì）免进资（zī）金问题而出现（xiàn）声誉（yù）风（fēng）险。

3. 利（lì）率风险及其防控

       企业集团参股信托或担保公（gōng）司（sī），有（yǒu）利于完善金融板块（kuài）功能（néng），也（yě）可以设立股权投（tóu）资基金、参与（yǔ）项目投资，提供应收账款保理服务。法定（dìng）利率的波（bō）动将会直接反（fǎn）映到贷款利率（lǜ）上，集（jí）团（tuán）公（gōng）司在高利率时买进（jìn）次级证券，对一些看好的项目进行（háng）投资，注意总结利率（lǜ）变化的（de）市（shì）场规律，在低贷款利（lì）率时买进（jìn）次级（jí）证（zhèng）券，要求发行（háng）人汇（huì）集入（rù）池的应收账款要符合证券（quàn）化的合格（gé）要求，项（xiàng）目计划（huá）管理人（rén）和（hé）中介机构要做（zuò）好入池（chí）应收账款确权尽调工作，确保入（rù）池应收账款的（de）合法（fǎ）、真实和有效。要从债权债务人角（jiǎo）度和同质（zhì）性提高入（rù）池应（yīng）收账（zhàng）款的质量，债务人信用度高和同质性高的应收账款（kuǎn）作为入池资产，降（jiàng）低“风险与报酬”测试时的风险。

4. 发（fā）行风险及（jí）其防控

       集团公（gōng）司（sī）在某（mǒu）一（yī）领域或（huò）是多个领（lǐng）域，包括（kuò）上下游的供应关系（xì）、跨领域（yù）的（de）合作关系等，资产不能做到风险分担，资产证券化（huà）项目面临着潜在的（de）发行风（fēng）险（xiǎn）。当前交（jiāo）易场所和交易者扩容，交（jiāo）易市场的范围正不断扩（kuò）大，为（wéi）此可（kě）以选择独立的承销商（shāng）合作，全程（chéng）负责资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）相关项目的运营（yíng），做好前期的宣（xuān）传工作、选择恰当的（de）证（zhèng）券发（fā）行时机，完善诚信体系建设，明确市场各参与（yǔ）主（zhǔ）体责（zé）任，最终（zhōng）达到控（kòng）制风险（xiǎn）的效果。在此基础（chǔ）上，需要培育（yù）独立（lì）的风险认证机构，帮助投资者更加清楚（chǔ）地了解项目风险信息，不断扩（kuò）大（dà）资产证券化产品（pǐn）信用增级信息的披露范围，缓解（jiě）信息不对称带（dài）来的（de）风险，通过（guò）降低对外部增信的依赖（lài）。

5. 资产不确定性风险

       资（zī）信优良（liáng）的（de）企业能够为其 SPV 信用增级及信用（yòng）评级提供（gòng）良（liáng）好的基础性条件，部分集团（tuán）公司会盲目追求利（lì）润而造（zào）成风险不可控，通常会选择将资产（chǎn）转让（ràng）划归到（dào）“资（zī）产出售”一项中，但是在市场化操作中，也存在一定的风险隐患。为此（cǐ）需要借助金融合成分析法，以风（fēng）险和报酬作为判（pàn）断资产的整体（tǐ）情况，判断当前证券化（huà）资（zī）产存在的不确定性，会计人员动态掌握资（zī）产（chǎn）变动情况，结（jié）合风险与（yǔ）报酬分析法，进一步（bù）防止企业集团对财务公司（sī）资产证券化发展障碍。同时（shí），需要加快培育广大投资者普（pǔ）遍接受和认可的信用评级机（jī）构，加强行（háng）业竞争提高评级机（jī）构的（de）工作透明度，与国际著名（míng）的评级机（jī）构的合作，学习先进的（de）信用评（píng）级方法和技术，建立适合（hé）财务公（gōng）司（sī）资产证券化的评级标准（zhǔn），降低资产不（bú）确定风险的发生（shēng）概（gài）率。

八、结语

       资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化（huà）是一种在国际上较成熟的融资方式，给金融机（jī）构（gòu）带来了新的利润增长点，给企（qǐ）业带来了（le）新的融资渠道，补（bǔ）充了企业（yè）的现金流量（liàng），降低（dī）了企业（yè）的融资成（chéng）本（běn），提高了企业（yè）资产质量（liàng），优（yōu）化了企业财（cái）务指（zhǐ）标。随着经济的不断发展，我国企业集团进行资产证券化（huà）运作将更加频繁（fán），在（zài）操作中不断完善健（jiàn）全相关体（tǐ）制以规避（bì）操（cāo）作过程中（zhōng）可能存在的风险。在此基础上，要不断（duàn）积累经验，促（cù）进财务公司行业利用资产（chǎn）证券化手段，积极学习成功案（àn）例，对面（miàn）临的（de）风险（xiǎn）和（hé）可能的收益要有清楚的认识，利用好这（zhè）一融资工具，为企业集（jí）团做大、做强，提供有力的资金保证。